My Forgincipal-Case 시나리오에서 AMD는 150달러의 가치를 지닌다.

My Forgincipal-Case 시나리오에서 AMD는 150달러의 가치를 지닌다.

요약

• AMD는 x86 마이크로프로세서, 그래픽처리장치(GPU), 세미 커스텀 시스템온칩(SOC) 등을 제공하는 반도체 기업이다.
• 이 회사는 또한 CDNA2라고 불리는 데이터 센터를 위한 새로운 칩을 출시할 것이다. 가장 최근의 통신에 따르면, 이 장치도 곧 출시될 것이라고 한다.
• AMD의 매출 기대치는 이보다 좋을 수 없다. 시장 분석가들은 2023년 매출이 FCF 41억3000만 달러로 200억 달러까지 성장할 것으로 예상하고 있다.
• 내 추정이 맞다면 AMD는 2021년 매출 150억 달러, 2025년 매출 250억 달러에 이를 가능성이 크다. 게다가 다른 시장 분석가들처럼 자유로운 현금흐름이 28억 달러에서 49억 달러 이상으로 늘어날 것으로 예상한다.
• 내가 상상할 수 있는 가장 낙관적인 시나리오에서 AMD는 시장 참여자들의 기대에 부응할 것이다. 신용 시장은 지금처럼 환상적인 조건을 계속 제공할 것이고 회사의 WACC는 6.5%로 내려갈 것이다.

게티 이미지를 통한 Sefa ozel/iStock

현재 어드밴스트 마이크로 소자(AMD)가 자사주를 매입하고 있는 상황에서 대부분의 시장 분석가보다 경영진이 낙관적이라고 본다. 나의 가장 낙관적인 경우라면 그 회사는 150달러에 가까운 가치가 있을 것이다. 나는 WACC 6.5%를 사용했고 회사의 현재 출구 배수인 55x를 사용했다. AMD는 현재 100~115달러에 거래되고 있기 때문에 AMD의 가치평가에는 여전히 상승 잠재력이 있다고 믿는다.

AMD 신제품 출시 예정

AMD는 x86 마이크로프로세서, 그래픽처리장치(GPU), 세미 커스텀 시스템온칩(SOC) 등을 제공하는 반도체 기업이다.

요즘 우리 모두가 듣고 보는 많은 기술혁명은 회사의 마이크로칩 없이는 불가능할지도 모른다. 나는 5G 혁명, 클라우드와 슈퍼컴퓨팅 기술, 인공 기술 그리고 심지어 비트코인에 대해서도 말하고 있다.

출처: 프리젠테이션

많은 PC, 데이터 센터, 게임 기기들은 AMD의 칩을 사용한다. 만약 우리가 회사의 목표 시장을 고려한다면, AMD는 790억 달러 이상의 시장 기회를 목표로 한다.

출처: 프리젠테이션

그게 전부가 아닙니다. 이 회사는 RDNA2보다 더 나은 게임 성능을 제공할 것으로 기대되는 RDNA3를 현재 설계하고 있는 것으로 보인다. 다행인 것은 AMD가 2022년까지 신제품을 납품할 것으로 예상된다는 점인데, 이는 회사의 예상 매출 라인이 증가함을 의미할 수도 있다.

출처: 프리젠테이션

이 회사는 또한 CDNA2라고 불리는 데이터 센터를 위한 새로운 칩을 출시할 것이다. 가장 최근의 통신에 따르면, 이 장치는 곧 출시될 것이다.

출처: 프리젠테이션

AMD Is Cash Rich

AMD는 현금 26억2000만 달러, 단기 투자 11억7000만 달러를 보고하고 있다. 내가 볼 때, 그 회사는 제품 디자인과 판매와 마케팅에 도움이 될 상당한 액수의 돈을 가지고 있다. 이를 염두에 둔다면 상당한 비즈니스 성장을 기대할 수 있을 것이다.

출처: 10-Q

회사의 장기 부채나 부채 총액이 두렵지 않을 것이다. 회사의 수중에 있는 현금은 회사의 총 부채 금액의 몇 배를 지불하기에 충분하다.

출처: 10-Q

시장 기대감 긍정적

암호화폐 거래와 GPU 상품 수요가 도마에 올랐다. 게다가 대부분의 시장 분석가들은 엔터프라이즈, 임베디드, 세미 커스텀 순이익이 내년에 크게 증가할 것으로 예상하고 있다고 생각한다.

AMD의 매출 기대치는 이보다 좋을 수 없다. 시장 분석가들은 2023년 매출이 FCF 41억3000만 달러로 200억 달러까지 성장할 것으로 예상하고 있다. 다음 표를 보십시오. 나의 가정은 대부분 시장 추정치에 근거한다.

출처: 추정치 및 기대치

25배의 배수와 5.5%의 WACC가 포함된 100달러의 주가 마감

베이스 케이스 시나리오에 따라 2021~2023년 시장 참여자들의 기대를 모을 수 있다. 제조 목표에도 도달할 수 있으며, AMD는 필요한 원료를 모두 보유하고 있다. 게다가 원자재의 가격은 예상 가격보다 높지 않다.

신제품 디자인 및 소개도 할 수 있고, 회사 제품의 성능은 고객의 기대에 도달한다. 회사 제품의 실적이 인텔 코퍼레이션(NASDAQ:INC) 및 Nvidia(NASDAQ:NVDA. 고객은 또한 AMD의 제품을 기기에 통합한다.

우리의 세미 커스터마이즈 SoC 제품으로부터의 수익은 우리의 세미 커스터마이즈 SoC 제품이 고객 제품에 통합되는 것과 그 제품의 성공 여부에 달려 있다. 출처: 10-k

마지막으로 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)를 비롯한 소프트웨어 벤더의 지원을 계속 받고 있으며, 제3의 유통업체는 AMD와의 성공적인 협업을 지속하고 있다.

내 추정이 맞다면 AMD는 2021년 매출 150억 달러, 2025년 매출 250억 달러에 이를 가능성이 크다. 게다가 다른 시장 분석가들처럼 자유로운 현금흐름이 28억 달러에서 49억 달러 이상으로 늘어날 것으로 예상한다. 터미널 2026 FCF 55억 달러, WACC 8%, 주식수 12억1300만 달러를 사용한다면 묵시적 주가는 87-89달러와 같다.

이전 사례 시나리오에서 그랬던 것처럼 대부분의 투자자들은 WACC 7.5-8.5%를 사용하고 있는 것으로 보인다. 그것과 함께, 나는 WACC가 앞으로 크게 감소할 것이라고 믿는다. 마이크로칩에 대한 수요가 크게 증가하고 있다는 점에 유의한다. 이 분야의 많은 전문가들은 칩 부족이 현실 세계에 큰 영향을 미치기 시작했다고 주장한다.

"오늘 주문했는데 용량이 확보되면 칩을 받는데 3개월 이상 걸릴지도 몰라." 출처: 칩 부족이 현실 세계의 주요 결과를 낳기 시작하고 있다(cnbc.com).

전 세계의 은행, 정부, 기관들은 곧 그들이 칩 생산자들에게 더 나은 자금을 제공할 필요가 있다는 것을 깨닫게 될 것이다. 만약 그들이 더 많은 돈을 제시하지 않는다면, 현재의 기술 산업의 성장 수준은 지속되지 않을 것이다. 만약 AMD가 기관으로부터 자금 지원을 받는다면 AMD의 WACC가 감소할 것으로 예상한다. 나는 5.5%의 WACC를 사용했는데, 이는 100달러의 가치평가를 의미했다.

출처: 내 DCF

내가 보수적이라고 생각하는 25x의 EV/FCF 출구 배수를 사용하고 있다는 점에 유의하십시오. 이 회사는 현재 51배 이상에 거래되고 있다.

출처: Ycharts

낙관적 시나리오, 150달러의 가치평가 시사

내가 상상할 수 있는 가장 낙관적인 시나리오에서 AMD는 시장 참여자들의 기대에 부응할 것이다. 또 2026년에는 55배에 거래하게 되는데, 이는 현재 회사의 가치 평가에서 그리 멀지 않은 수준이다. 게다가 신용 시장은 지금처럼 환상적인 조건을 계속 제공할 것이고 회사의 WACC는 6.5%로 내려갈 것이다. 나는 베타 버전과 부채 비용 모두 크게 감소할 것으로 예상한다. 이 경우, 나는 회사가 150달러에 거래할 수 있다고 믿는다.

출처: 내 DCF

재구매 프로그램: AMD가 낙관적 사례 시나리오에 동의할 수 있음

2021년 5월 오픈마켓에서 우수 보통주 40억 달러를 인수하는 프로그램을 발표했다. 가장 최근의 분기 보고서에 따르면, 2021년 6월에 AMD는 다음과 같이 주식을 취득하고 있었다.

2021년 5월, 우리는 우리 이사회가 공개 시장에서 40억 달러까지 우리의 우수 보통주를 매입하는 새로운 주식 재매입 프로그램을 승인했다고 발표했다. 2021년 6월 26일에 종료된 3개월 6개월 동안 우리는 환매프로그램에 따라 보통주 300만주를 환매하여 총 현금 2억 5천 5백만 달러를 지출했다. 2021년 6월 26일 현재, 이 프로그램에 따라 향후 주식 재매입에 37억 달러가 남아 있다. 환매프로그램은 우리에게 보통주를 취득할 의무가 없으며, 해지일이 없으며, 언제든지 중단되거나 중단될 수 있다. 출처: 10-k

출처: 10-Q

AMD는 현재 가치평가에서 주식 취득을 중단하겠다고 발표하지 않았다. AMD는 현재 100-120달러에 거래되고 있으며, 그 회사는 계속 더 많은 주식을 취득할 수도 있다. 경영진이 나의 낙관적인 시나리오를 믿을 수도 있다는 뜻이다. 경영진이 시장 분석가들이 기대한 것보다 더 많은 돈을 벌 것으로 예상하는지 궁금하다.

출처: SA

고객 집중과 가상화폐 채굴로 인한 리스크

회사의 연차보고서에 따르면 소수의 고객이 AMD 매출의 상당 부분을 담당하고 있다. 그것은 좀 위험하다. 이 회사의 고객 중 한 명이 경쟁사의 제품을 사용하기로 결정하면 AMD의 매출이 감소할 수 있다. 결과적으로, 취득한 FCF는 내가 예상한 대로 되지 않을 수 있으며, 묵시적인 주가는 나의 기대보다 현저히 낮을 것이다.

우리는 우리 사업의 상당 부분을 소수의 고객에 의존하고 있으며 소수의 고객이 앞으로도 우리 수익의 상당 부분을 차지할 것으로 기대한다. 우리의 핵심 고객 중 한 명이 우리의 제품을 구매하는 것을 중단하기로 결정하거나, 이들 고객 중 한 명이 우리의 제품에 대한 운영이나 수요를 실질적으로 감소시킨다면, 우리의 사업은 실질적으로 악영향을 받을 것이다. 출처: 10-k

AMD는 회사 고객의 제품이 성공한다면 성공할 것이다. 예를 들어 Sony PlayStation 5 또는 새로운 Xbox가 소비자들에게 인정받지 못할 경우 AMD는 예상한 FCF보다 적게 보고할 수 있다.

Sony PlayStation®5, Microsoft® Xbox Series S, Microsoft® Xbox Series X 게임 콘솔 시스템의 성공과 전 세계 소니 및 Microsoft용 차세대 콘솔의 성공을 포함하여 당사의 세미 커스텀 설계 파이프라인 및 소비자 시장 상황에 맞는 고객 확보에 달려 있다. 출처: 10-k

이 회사의 매출은 암호화폐 채굴 사업에 달려 있다. 회사 연차보고서에 따르면, 암호화폐에 대한 수요 감소는 회사의 향후 판매에 재앙이 될 수 있다. 중국, 한국 및 기타 국가가 암호화폐 거래에 제한을 두고 있어 GPU 제품에 대한 수요가 감소할 수 있다는 점을 명심하십시오.

또 GPU 시장은 때때로 암호화폐 채굴에 GPU 제품이 적용되면서 수요가 증가하기도 했다. 예를 들어 우리의 GPU 수익은 암호화폐 채굴 시장의 변동성에 일부 영향을 받았다. 암호화폐에 대한 수요가 달라져 빠른 속도로 변화할 가능성이 높다. 예를 들어 중국과 한국은 암호화폐 거래와 화폐 가치에 제한을 두었고, 그러한 화폐의 채굴에 상응하는 지분은 상당한 변동을 겪게 된다. 대안적으로, 각국은 채굴에 대한 관심에도 영향을 미칠 수 있는 자체적인 가상화폐나 동등한 자산을 만들 수도 있다. 출처: 10-k

마이 테이커웨이

몇 달 전 ADM은 주식 재매입 프로그램을 시작했고, 6월에는 경영진이 자사주를 매입했다. 내가 보기에, 그 회사는 대부분의 시장 분석가들보다 훨씬 더 낙관적일지도 모른다. 나의 가장 낙관적인 경우, WACC가 6.5%, 출구 배수가 55x FCF인 상황에서 AMD의 암시적 주가는 150달러와 같다. 이 경우 회사 주가는 상승할 가능성이 크다. 하방 잠재력은 그다지 크지 않아 보인다. AMD는 현재 100-115달러에 거래되고 있다. WACC는 5.5%, 출구 배수는 25배수로, 암시적 평가는 100달러다.