엔비디아 향후 주가 전망 & 실적 분석

엔비디아 향후 주가 전망 & 실적 분석

요약

• 엔비디아는 두 주력 사업이 탄력을 받으면서 기록적인 수익을 인정받았다.
• 엔비디아는 게임과 데이터 센터에서 기록적인 수익을 기록했으며 22분기 매출/매출 전망을 낙관했다.
• 엔비디아는 수요가 견조할 경우 내년에도 수익 가속화를 통해 올해 50%의 매출을 올릴 계획이다.

게티 이미지를 통한 선드리 사진/iStock 편집

게임과 데이터센터 매출 증가세가 지속되면서 엔비디아(NVDA) 사업이 강세를 보이고 있다. 엔비디아의 22분기 실적카드는 인상적이었고 주가는 더 오를 기세다.

성장이 가속화되고 있다.

엔비디아는 12일 종을 친 뒤 인상적인 수익카드를 테이블 위에 올려놓았다. 그 반도체 회사는 사업 전반에 걸쳐 광범위한 강점을 보였으며 수요 호황에 따라 돈을 벌고 있다. 이 분기의 총 수익은 전년 동기 대비 68% 증가한 6.51B로 회사로서는 새로운 기록을 세웠다. 게임 수익도 엔비디아의 그래픽 카드에 대한 수요가 분기 내내 회복세를 보이는 것으로 밝혀지면서 3.06B달러로 신기록을 세웠다. 2분기에는 게이머들에게 더 나은 성능을 약속하는 GeForce RTX 3080 Ti와 GeForce RTX 3070 Ti라는 새로운 그래픽 카드 제품이 출시되었다. 이 제품은 게이머들이 그래픽 장비를 업그레이드함에 따라 엔비디아에게 게임 수익의 많은 4분의 1을 약속한다. 게임 매출 성장도 가속화돼 Y/Y 85%와 Q/Q 11%의 매출 성장세를 보였다. 엔비디아가 창출한 제2의 수익 블록인 데이터센터 수익은 Y/Y가 35% 증가한 2.37B달러를 기록했으며, 부문별 신기록도 세웠다.

엔비디아는 63억 달러 +/- 2%의 2분기 매출을 달성했고 실제 사업 실적은 1위를 넘어섰다. 데이터 센터 매출 증가는 비즈니스의 성장 동력이 증가함에 따라 22분기에 가속화되었으며, 분기별 16%의 증가율을 기록했다. 나는 엔비디아가 데이터 센터의 한 자릿수 매출 성장을 보고할 것으로 예상했으므로, 이 특정 사업 분야가 예상보다 두드러지게 잘 되었다.

(출처: 엔비디아)

엔비디아의 주요 사업 전반에 걸친 강력한 수익 증가 외에도, 그 회사는 다시 총 마진을 확대했다. 22분기 엔비디아는 66.7%의 총 마진을 보여 지난 분기보다 50bps 상승했다. 엔비디아의 22분기 비GAAP 마진에 대한 지침은 66.5%로 50 베이시스 포인트 플러스 마이너스였기 때문에 실제 마진은 안내 범위에 떨어졌다.

(출처: 엔비디아)

3/4분기 엔비디아는 6.8억 달러의 매출 증가율 +/- 2%를 달성했는데, 이는 1/4분기 매출 증가율이 5%라는 것을 의미한다. 동사는 또한 Nvidia 제품에 대한 시장 수요가 견조할 것으로 예상됨에 따라 비 GAAP 총이익이 67% +/- 50bps로 증가할 것으로 예상하고 있다.

Nvidia의 핵심 사업에서 기대 이상의 매출 신장, 게임 및 데이터 센터의 비즈니스 강세 가속화, 총 마진 확대 및 3'21분기에 대한 강한 전망은 Nvidia의 수익 카드의 "좋은 부분"을 보여주었다.

엔비디아의 수익카드가 그렇게 좋지 않았던 것은 상대적으로 새로운 암호화폐 채굴 프로세서/CMP 판매 사업에서 얻은 수익에서 2억6천6백만 달러만을 실현한 것이었다.엔비디아는 CMP 사업에서 창출된 수익에서 4억 달러를 안내했고 비트코인 채굴 난도와 즉흥적으로 감소하면서 내 자체 추정치는 5억 달러 정도로 훨씬 높았다.ED 채굴 수익성은 지난 분기의 CMP에 대한 수요 증가를 가리켰다. 엔비디아의 2분기 CMP 매출이 1분기 22개 매출을 72%나 돌파했지만, 실현된 매출 수치는 엔비디아의 자체 지침에 근접하지 못했다. 전용 크립토 마이닝 카드로 시장에 진입하는 것은 암호 경제에 대한 도박으로 CMP에 대한 수요는 예측하기 어려울 수 있다. CMP 판매에 관한 실망스러운 실적 때문에, 나는 CMP에서 창출되는 연간 전체 수익에 7억 5천만 달러에서 8억 달러만 예상하여, 2022 회계연도의 최대 1.5억 달러의 수익 추정치를 크게 조정했다.

또 영국계 암 인수 제안인 40억 달러(약 1조5000억 원)의 폐사가 예상보다 오래 걸릴 수 있다고 밝혔다. 인수는 경쟁상대와 암 면허소지자의 어느 정도 저항에 부닥쳐 거래의 위험이 증가하고 있다는 것을 의미한다. 인수가 마무리되지 않을 경우 엔비디아의 주가 전망은 타격을 입을 수 있지만 단기간에 그칠 가능성이 크다.

Nvidia가 더 높은 평가를 내릴 수 있는 이유

엔비디아는 여전히 저평가되어 있다.

1. RTX 그래픽카드가 새롭게 출시돼 전면 업그레이드 사이클을 앞두고 있다. 게이머들은 최신 게임과 응용 프로그램을 실행하기 위해 고성능 GPU로 계속해서 업그레이드 할 것이다. 엔비디아 암페어 아키텍처를 기반으로 하는 GeForce RTX 30 시리즈는 최종 시장의 수요가 매우 높다고 보고 있으며, 이러한 업그레이드 사이클이 진행됨에 따라 향후 2, 3분기 동안 출하량 및 GPU 가격을 지속적으로 견인할 것이다. 엔비디아의 게임사업 탑라인이 남은 기간 동안 견조한 성장세를 이어가야 한다는 의미다.
2. 암호화폐 가격 하락으로 CMP 수익이 하락했을 가능성이 높은 22분기에는 감소했지만, 나는 단기적인 차질에도 불구하고 엔비디아에게 장기적으로 강력한 수익 기회를 제공한다고 생각한다. 시장은 이 장기적 잠재력을 완전히 인식하지 못하고 있다. 크립토 채굴카드에 대한 수요는 예상보다 변동성이 클 수 있지만 디지털 자산가격이 반등하면 채굴장비 수요가 빠르게 회복될 수 있다. 가상화폐와 분권형 금융이 여기 남아 있다고 믿는다면, 필자는 엔비디아는 암호 채굴 카드를 통해 암호경제에 대한 노출을 제공한다. 엔비디아는 가상화폐 시장 회복세를 가정할 경우 CMP 사업에서 단기적으로 연간 1.0B 이상의 수익을 올릴 수 있다.

엔비디아의 성장은 여전히 싸다.

엔비디아는 올해 매출액이 49% 증가할 것으로 예상된다. 합의된 추정에 따르면, 엔비디아는 내년에 27.6억 달러의 수익을 올릴 것이다. 그러나 이는 상위 라인의 10%의 Y/Y 성장만을 의미하기 때문에 이 수치는 너무 낮을 것이다. 나는 Nvidia가 수요가 견조하다면 내년에 적어도 30%의 수익을 올릴 것으로 예상한다.

(출처: 탐색 알파)

엔비디아의 성장은 여전히 싸다. 사업 전반에 걸쳐 이렇게 빠른 성장을 하는 기업의 경우 P-E 비율이 44로 낮다.

YChart별 데이터

엔비디아의 위험

리스크 규모는 엔비디아의 상승세에 유리하지만 반도체 기업은 여전히 리스크를 안고 있다. Nvidia의 수익은 매년 50%씩 증가하지 않을 것이며 이는 Nvidia가 향후 어느 시점에 수익 증가율 둔화를 기록할 것이라는 것을 의미한다. 이 점은 아직 여기에 있지 않으며 엔비디아의 수익은 내년에 계속 가속화될 수 있다. 그러나 성장이 둔화되고 총 마진이 줄어들면 엔비디아의 주식은 재평가 대상이 될 수 있다. 수익 감속 외에도, 암호 시장은 매우 예측 불가능하고 CMP 관련 수익에 대한 예측을 매우 어렵게 만든다. 크립토 금지나 규제 강화는 실제로 도약하기 전에 엔비디아의 CMP 사업에 타격을 줄 수 있다.

마지막 생각

Nvidia의 사업은 전력을 다하고 있다. 다른 방법은 없다. 수익은 위의 지침과 기대에서 다시 한번 왔다. 크립토 마이닝 카드를 제외한 모든 사업에서 광범위하게 기반을 둔 강점은 엔비디아의 수익이 올해, 그리고 아마도 내년에도 가속화될 것임을 나타낸다.

엔비디아가 워낙 빠르게 성장하고 있고, 예상보다 사업이 훨씬 더 좋은 상태에 있기 때문에 엔비디아는 거의 더 높은 평가를 내릴 태세다. 엔비디아는 싸지 않지만, 엔비디아의 수익 기반 가속화는 값어치가 있다.