'빅 쇼트'의 마이클 버리가 ARKK에 숏 포지셔닝

'빅 쇼트'의 마이클 버리가 ARKK에 숏 포지셔닝

요약

• 버리는 ARKK를 사들인다. 아마도 알파벳과 페이스북의 입장에 대한 위험 요소일 것이다.
• AT&T의 엔터테인먼트 자산과 합병하고 있는 디스커버리(Discovery)에서도 자리를 잡았고 거래가 성사되면 복수의 공유층 구조를 붕괴시킬 예정이다.
• 마이클 버리는 SPAC에서 첫 번째 보고된 직책을 맡았으며, VY Global에서 영장이 발부되고 일반적이다.
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아스트리드 스타위어즈/게티 이미지 엔터테인먼트

마이클 버리는 틀림없이 그의 세대에서 가장 유명한 투자자 중 한 명이다. 그는 2008-2009년 주택담보대출 붕괴 이전에 CDS를 사들였을 때 처음으로 유명해졌다. 상거래는 영화를 만들 정도로 유명했고, 위의 이미지는 '빅 쇼트' 시사회 때 마이클 버리다. 적응력이 입증된 그는 지난해 초 게임스톱(NYSE:GME)이 여전히 죽어가는 유통업체로 각광받던 상황에서 의미 있는 자리를 사들이는 쾌거를 이뤘다.

그는 모기지 사태 이후 어느 정도 휴가를 냈지만, 나는 그의 새 자금이 SEC의 입장을 공개하도록 요구될 정도로 커졌을 때부터 그의 입장을 계속 고수해 왔다(사실, 나는 내가 처음으로 공개적으로 그렇게 한 작가였다고 믿는다).

아래 표의 위치는 2분기 말(2021년 6월 30일)을 기준으로 한다.

회사	기호	가치	주식	보안
알파벳 INC	GUG	$ 230,331	91,900	부르다
ARK ETF TR	ARKK	$ 30,799	235,500	놓다
추기경 건강 주식회사	CAH	$ 48,966	857,700	부르다
코레시빅	CXW	$ 13,611	1,300,000	공통의
CVS 헬스 코퍼레이션	CVS	$ 43,831	525,300	부르다
CVS 헬스 코퍼레이션	CVS	$ 16,688	200,000	공통의
Discovery INC	디섹	$ 24,780	855,084	공통의
FACEBOOK INC	FB	$ 327,265	941,200	부르다
GEO 그룹 INC 신규	지오	$ 17,800	2,500,000	공통의
골든오션그룹	GOGL	$ 7,728	700,000	공통의
ISHARES TR	TLT	$ 280,472	1,943,000	놓다
크래프트 하인츠 코	KHC	$ 58,103	1,424,800	부르다
마리너스 제약	MRNS	$ 11,213	625,000	공통의
맥키슨 코퍼레이션	맥키	$ 130,502	682,400	부르다
오빈티브	OVV	$ 18,882	600,000	공통의
프로샤레스 TR	TBT	$ 9,718	516,100	부르다
전갈자리 탱커 주식회사	스탕그	$ 13,230	600,000	공통의
선코크 에너지 주식회사	SXC	$ 11,173	1,564,804	공통의
테슬라 INC	TSLA	$ 731,017	1,075,500	놓다
VY 글로벌 성장	비구	$ 996	550,000	영장
VY 글로벌 성장	비그	$ 1,438	144,550	공통의
월마트	WMT	$ 53,390	378,600	부르다

Scion 자산 관리의 이전 포지션

그의 더 큰 직책들 중 일부는 이번 분기에 남아 있다. 여기에는 금리 인상에 베팅한 것뿐만 아니라 테슬라를 걸고 알파벳과 페이스북에 전화하는 것도 포함되어 있다. 그는 지난 분기 펀드(사이온자산운용)의 새로운 분야였던 해운 분야에서도 여전히 돈이 있다. 지난 분기에 내가 여기서 취재했듯이, 나는 그들에 대해 깊이 조사하지 않을 것이다.

마이클 부리 반바지 ARKK

그가 사들인 펀드는 30 MM ARKK 주식의 개념적 가치를 지니고 있다. 우리가 풋볼의 스트라이크나 만기를 알 수는 없지만, 그것은 ARKK 주식들이 과대평가되어 있다는 것은 명백하다. 나는 또한 그가 시장위험회피의 일환으로 그것을 가지고 있을 가능성이 있다고 생각한다. 그가 알파벳과 페이스북(Burry와 같은 전통적인 딥 밸류 투자자에게 기대되는 것보다 더 높은 배수를 가지고 있는)에서 두 가지 포지션을 모두 가지고 있다는 점을 감안할 때, 적어도 ARK의 짧은 포지션은 높은 비행 회사들의 시장 배수의 하락 추세를 회피하는 것이 타당해 보인다. ARKK 관계자들이 적어도 FAANG 주식만큼 가치평가 관점에서 거품일 수 있다는 점을 감안할 때, ARK가 광범위한 시장 매각 과정에서 FAANG만큼 또는 그 이상 하락할 것으로 예상하는 것은 타당해 보인다. 물론 버리는 다수의 현재 시장 사랑형 투자(테슬라, 비트코인)에 대해 비판적이라는 평을 많이 받아왔기 때문에 ARKK가 자신의 오랜 포지션을 위태롭게 할 수 있는 잠재력은 차치하더라도 부가가치라고 느낀다면 놀랄 일이 아닐 것이다.

Discovery 가치 평가 및 합병 차익거래

디스커버리지는 마이클 버리에게 꽤 흥미로운 새로운 직책이다. AT&T의 미디어 자산과 합병해 스트리밍에서 경쟁할 수 있는 규모를 갖춰야 할 플레이어를 형성하고 있다. AT&T의 인수합병(M&A) 과정의 이력은 적어도 디스커버리호가 자산에 대해 좋은 가격을 받았을 가능성을 시사하고 있으며, 수익 측면에서도 약간의 자연스러운 시너지가 있을 것으로 보인다. 이것이 그들이 스트리밍 세계에서 남은 몇 안 되는 플레이어 중 하나가 될 수 있을 만큼 충분히 커지게 한다면, 그들의 미래는 꽤 밝다. 주식은 발표 당시보다 약간 낮은 수준에서 거래되는 등 거래 후 시장은 크게 재평가하지 않은 것으로 보인다.

하지만, 이번 거래에는 특히 흥미롭다고 생각하는 한 가지 요인이 있다. 디스커버리호는 존 말론의 제국의 일부로 꽤 오랫동안 지배되어 왔다. 그 통제는 다중 투표 B 주식(기호 DISCB)을 통해 이루어졌다. B는 1표를 얻은 A주(DISCA)와 표가 없는 K주(DISCK)에 모두 막대한 프리미엄을 붙여 거래한다. 그러나 거래 조건으로서 다중 투표 구조는 아무런 고려 없이 무너지고 있으며, 모든 Discovery 공유 클래스는 동등할 것이다.

그것은 여기에서 잠재적 합병 차익거래 전략을 시사한다(마이클 버리의 공개 이전에 내가 마이크로캡 리뷰 가입자들과 어떤 완전한 공시를 구현하고 공유했는가). 왜냐하면 세 개의 공유 클래스가 모두 같은 것으로 전환될 것이고 서로 다른 가격으로 거래되기 때문에 더 비싼 클래스 중 하나가 부족해지고 거래가 종료되면 스프레드의 더 싼 자물쇠를 사게 된다. (확산폭이 큰) B주는 그동안 단기 차입이 불가능했지만, A주(약 5% 정도 차입이 적은)는 단기 차입이 가능하다. SEC는 매니저들에게 그들의 짧은 입장을 밝히도록 요구하지 않기 때문에, 우리는 마이클 버리가 K 주식에서 자신의 위치를 위태롭게 하기 위해 A 주식을 줄였는지 아니면 그것이 K 주식의 직선적인 장기(직선적인 장문의 논제를 구사하는 가장 저렴한 방법)인지 알 수 없다. 어느 쪽이든 디스커버리 상황을 더 깊이 들여다보는 것은 대부분의 투자자들에게 가치 있는 일이라고 생각한다. 그것이 내가 상위 투자자들의 보유를 검토하는 주요한 이유들 중 하나이다 - 더 많은 연구를 위한 아이디어를 얻기 위해서.

VY Global SPAC 보증서

여기서 자세히 다룰 최종 입장은 특수목적취득회사 VY글로벌[SPAC]의 영장 및 공통점에 대한 그의 입장이다. 나는 처음에 이것이 투자자가 SPAC의 단위를 매입한 다음 이를 기본 주식과 보통주로 분리하는 과정에서 진행 중인 SPAC 단위 차익거래일 가능성이 있다고 생각했다. VY Global에서는 현재 그 차익거래가 9.97달러에 거래되고 있으며, 그 단위(VYGGU)가 5분의 1의 영장(VYGW)과 1의 완전점유율(VYGGG)으로 전환되고 있기 때문에, 그 차익거래에 대한 작은 스프레드가 있다. 주식은 9.72달러, 보증금은 1.55달러로 거래가격 9.97달러에 비해 "반전된" 가격은 10.03달러다.

그러나 버리는 단위보다 훨씬 더 많은 영장을 소유하고 있는데, 이는 그가 개조를 하고 일반인들보다 더 느리게 영장을 팔아왔거나(유동성이 낮아졌기 때문일 가능성이 있음) 국내에서 거래할 수 있는 더 많은 지렛대를 위해 영장을 유지하려는 의도를 시사한다. 대부분의 SPAC 투자자들은 많은 SPAC들 사이에서 다양해지는 경향이 있기 때문에 (어떤 투자자들이 큰 타격을 입을지 예측하기가 상당히 어렵기 때문에) 나는 이것이 버리의 진행중인 재정거래 유형 상황이라는 생각에 더욱 기울고 있다.

결론

내 생각에는 마이클 버리 박사는 자신의 포트폴리오를 공부하는 것을 가치 있는 노력으로 만드는 역사를 가지고 있다. 일부 투자자들은 구루 포트폴리오를 "클론화"하는 것을 좋아하지만, 나는 구루 포트폴리오를 추가 연구나 테마를 위한 아이디어의 원천으로 사용하는 것이 더 논리적이라고 생각한다. 이번 분기의 아이디어에 대해, 투자자들의 추가 연구를 위한 관련 사항은 Discovery 합병과 SPAC 단위 차익거래가 그들에게 이치에 맞는지 여부라고 생각한다(VY Global은 아니더라도 스프레드가 있는 다른 SPAC들이 많이 있다). 나는 버리의 사고 과정을 이해하려는 노력이 나를 더 나은 투자자로 만들었고, 그래서 나는 매 분기마다 그의 입장을 평가한다.