애플: 버블 채터에도 불구하고 주주들은 보상을 받았다.

애플: 버블 채터에도 불구하고 주주들은 보상을 받았다.

2021년 8월 4일 오전 8:00 ET애플(AAPL)40 코멘트18 Likes

요약

• 애플의 주식 평가는 수 년 동안 많은 투자자와 논평자들의 경악의 대상이 되어 왔지만, 더 넓은 시장을 크게 능가했다.
• "거품"이라는 단어는 거의 10년 전으로 거슬러 올라가고 있으며, 최근 주식의 상승 추세를 감안할 때, 이것은 정확한 특성화는 아니다.
• 그 회사는 엄청난 현금흐름을 창출하고, 예외적으로 수익성이 있고, 성장하며, 그 가치평가가 시장 경쟁자들과는 맞지 않는다.

Getty Images를 통한 Adrian Los/iStock

투자 논문:

거의 10년 전으로 거슬러 올라가면 애플(AAPL)(이하 "더 컴퍼니")의 주가가 거품권에 들어 언제든 터질 준비가 돼 있다는 수다도 있었다. 최근 주식의 상승으로 이러한 통화는 다시 격화되었다. 그럼에도 불구하고, 그 주식은 전체 시장을 크게 앞질렀고, 매우 좋은 이유로 회사의 결과가 전체 시장을 크게 앞질렀기 때문이다. 애플이 특정 지표에 대해 다소 과대평가하고 있다는 설득력 있는 주장이 나올 수 있지만 버블 논쟁은 실체보다 더 반짝인다. 십중팔구 애플은 예측 가능한 미래에 전체 시장을 계속해서 능가할 것이다.

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주식 거품에 대한 많은 정의들이 있지만, 나는 이것이 대부분의 사람들이 동의할 수 있는 것이라고 믿는다.

경제적 측면에서 보면, 기초기업의 밸류에이션이 그에 상응하는 상승 없이 주가가 크게 상승했을 때 주식시장 거품이 일어나고 있다. - 제레미 보먼, 모틀리 바보

포브스는 또 하나의 톱니바퀴 지표인 "날짜 투기에 의해 거품이 움직이는 것"이라고 확대했다.

거품은 자산을 구매하는 투자자들을 설명하는 더 큰 바보 원칙에 기초하여 만들어진다. 이 원칙은 기본 가치, 예상 성공 또는 기대 수익 때문이 아니라 더 큰 바보인 다른 사람이 더 높은 가격에 자산을 당신의 손에서 빼앗기 때문이다. 이는 2008년 금융위기로 이어진 주택시장 때 만연했다. 실제로 집을 살 여유가 없었던 구매자들은, 때로는 여러 채의 주택을 구입하는 것이 너무 많아지면, 단순히 집을 더 높은 가격에 팔 수 있다는 기대감으로 조정 가능한 대출을 받았다.

자산을 평가한 구매자와 기초적인 시장에서 근본적인 증가 없이 자산을 다른 누군가에게 더 많은 가치를 부여할 것이라는 기대만으로 단순히 구매하는 사이에 단절이 있었다. 이것은 은행들의 행동에 의해 악화되었고, 음, 우리 모두는 다음에 무슨 일이 일어났는지 안다. 나는 확실히 오늘날 시장에서 주식과 많은 주식, 그리고 다른 자산들을 보고 있다. 그러나 애플은 이 기준을 충족시키지 못한다.

단지 "애플 주식 거품"에 대한 구글의 검색은 알파 찾기 등에 관한 최근의 몇 가지 사례를 포함하여 그 회사에 버블 레이블을 붙인 수많은 기사들을 산출할 것이다. 이전에 여기서 다루었던 유행어와 공포 드라이브 클릭. 포브스지의 그런 기사 중 하나인 "애플이 거품이라는 다섯 가지 징후"는 9년 전인 2012년 4월로 거슬러 올라간다. 그 기사 이후, 1만 달러의 투자는 배당금을 포함하여 8만 달러 이상을 돌려받았을 것이다. 투자에 대해 글을 쓰는 사람은 누구나 틀릴 것이다, 나는 여러 번 틀렸다. 나는 항상 테슬라(TSLA)를 의심해왔는데, 예를 들어 '버블'이라는 레이블을 끌어들이는 또 다른 주식은 최근의 역풍에도 불구하고 그 주식은 시장을 크게 능가하고 있다.

YChart별 데이터

공정하게 말하면, 애플 주가는 2013년에 하락했고 2012년에 과대평가되었을 수도 있지만, 애플은 곧 터질 투기 거품에 빠지지 않았다. 이는 시장에서의 시간이 시장 타이밍보다 낫다는 격언을 증명하기도 한다.

Apple이 기본 메트릭스에서 분리되었는가?

위에 링크된 2012년 기사가 또 다른 이유로 눈길을 끌었다. 애플 차트를 닷컴 버블 차트와 나란히 배치하고 차트가 비슷해 보여 주식이 버블임을 증명한다고 주장한다. 이 말이 귀에 익으면 이 전술이 꽤 자주 쓰이기 때문에 그럴 가능성이 높다. 아래에서 나는 차트를 재현했다.

YChart별 데이터

YChart별 데이터

비슷한 차트지만 분명히 차트만으로는 거품을 선언하기에 충분하지 않다. 바로 다음 날부터 애플 차트가 계속된다.

YChart별 데이터

기초 메트릭스를 참조하지 않고 단순히 차트를 비교하는 것은 거품은 말할 것도 없고 어떤 증거도 아니다. 나스닥은 2000년 3월부터 2002년 10월까지 가치의 75% 이상을 잃었지만 애플은 분명히 그렇지 않았다.

2012년 이후 가격 변동과 함께 회사의 기본 지표도 변경되었다. 영업현금(CFO)은 105% 이상, 자유현금흐름(LFCF)은 158% 이상 성장했다. 한편 가중평균주식은 35% 이상 하락했다.

작성자가 알파 찾기 데이터를 사용하여 작성한 차트

주식매수로 인한 주식수 감소는 투자자들에게 중요한 지표다. 주당 순익 기준으로 CFO는 200% 이상, 주당 LFCF는 300% 이상 성장했으며 EBITDA는 예상과 비슷한 성과를 보였다.

작성자가 알파 찾기 데이터를 사용하여 작성한 차트

내가 최근에 읽은 애플을 거품으로 특징지을 때 '알파 찾기'에 관한 또 다른 주장은 주식 매수세가 '거품 증거'라는 것이다. 그러나 현금을 이용한 주식매입은 원시 투기와 정반대다. 회사는 이러한 매입에 대한 대가를 지불하기 위해 영업 자금으로 충분한 무료 현금흐름을 창출하고 있다. 주주들에게 현금을 돌려주는 것은 구체적이고, 많은 수익성이 높은 회사들이 주주 가치를 높이기 위해 행하고 있으며, 정의상 투기적인 것은 아니다.

위험 요소가 없으면 안 됨: Apple이 여전히 과대평가될 수 있음

투자 세계는 절대자가 아니다. 애플이 투기적 거품 범위에 있지 않다고 해서 과대평가되지 않은 것은 아니다. 나는 회사가 전체 시장에서 역사적 우위를 계속 유지할 것이라고 예상하지만, 역사적 가치에 근거하여 주가가 후퇴할 여지가 있다는 강력한 사례가 만들어질 수 있다.

YChart별 데이터

그 회사는 현재 근래에 걸쳐서보다 대부분의 평가 지표에서 더 높은 가격을 거래하고 있다. 그래프에 표시된 메트릭은 12개월 후(TTM)에 기반한다는 점에 유의하십시오. 투자자들은 추가적인 바이백과 함께 회사의 지속적인 성장과 수익성에 기대를 걸고 있다. 이런 결과는 장담할 수 없다. 다른 위험 요소들로는 의회가 "빅테크에 복귀할 것"이라는 개념이 있다. 의회가 강경하게 말하고 사소한 규제를 회유하는 것 이상의 일을 할 것이라는 데 회의적이지만 내가 착각할 수도 있다. 전반적인 경제 및 소비 습관에 노출되는 것은 특히 중국에서의 해외 규제와 마찬가지로 애플과 같은 기업에게도 항상 잠재적인 위험이다.

가치 비교

애플의 가치를 이 시장에서 다른 회사와 비교한다고 해서 버블 영토의 주식을 나타내는 것은 아니다. 오히려 그것은 애플이 특히 전방 PE와 회사의 성장 기대와 수익성을 고려할 때 많은 동료들에 비해 현저히 뒤처져 있다는 것을 보여준다.

YCharts의 데이터를 사용하여 작성자가 작성한 차트.

애플 역시 고정시장비 마스터카드(MA)와 비슷한 비율인 약 0.6%의 단기매매와 비슷한 수준이며, 1.2%인 페이스북(FB)의 절반 수준이다. 애플 버블의 잡담에도 불구하고, 애플 버블에 돈을 걸 만큼 그것을 강하게 믿는 사람은 거의 없는 것 같다.

애플도 유달리 수익성이 높은 기업이다. 자본수익률은 30%이고 LFCF 마진은 23% 이상이다. 이것은 수익의 각 달러당 다른 모든 의무가 충족되면 주주들에게 기본적으로 0.23 달러가 남아 있다는 것을 의미한다. 이 정도의 수익성은 업종을 불문하고 극소수만이 따라올 수 있다.

결론

애플은 세계에서 가장 성공한 기업 중 하나이며 주주들은 성장, 배당, 주식 재매입 등을 통해 계속해서 보상을 얻고 있다. 성장성과 효율성, 수익성이 우수한 기업에서 기대할 수 있는 시장을 꾸준히 장악해 왔다. 현재 밸류에이션이 약간 부풀려졌다는 주장이 있지만, 버블 시나리오는 수긍이 가지 않는다. 항상 시장에서의 시간이 시장 타이밍을 맞추려는 시도보다 우월하며, 나는 애플 사의 장기 보유자들이 계속해서 보상을 받을 것으로 예상한다.

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