중국 인터넷 주식: 거의 경고하지 않은 치킨, 중국 황소들 반대

중국 인터넷 주식: 거의 경고하지 않은 치킨, 중국 황소들 반대

2021년 9월 12일 오전 8시 30분 ETBABA, CQQQ...바바프, 베케, 비두...95 코멘트47 Likes

요약

• 선의의 해설자들이 중국 주식에 대한 투자를 충고하는 실망스럽게도, 투자자들은 계속해서 중국 주식에 투자하여 8월의 기압골로부터 지속적인 반등을 가능하게 했다.
• 시장 참가자들은 중국 정부가 외국 자본에 대해 일련의 지지 메시지를 보내 위로를 받을 수 있었다.
• VIE의 합법성에 대한 우려 속에 중국은 VIE로 구성된 한 회사가 국내 거래소에 상장할 수 있도록 승인했다.
• 중국에서 비디오게임 승인이 동결됐다는 보도가 엇갈리는 가운데 게임주가 다시 한번 폭락했다.

케빈 윈터/게티 이미지 엔터테인먼트

중국 인터넷 주간 ALT 관점에 의한 분석

선의의 해설자들이 중국 주식에 대한 투자를 충고하는 실망스럽게도, 투자자들은 계속해서 중국 주식에 투자하여 8월의 기압골로부터 지속적인 반등을 가능하게 했다. '중국 주식 보유를 둘러싼 스마트 머니 투덜거림'을 쓴 지 4개월이 넘었지만, 아직 싸움은 끝나지 않았다. 지난 주, 우리는 세계 최대의 자금 관리자인 블랙록과 조지 소로스의 대중적인 충돌을 목격했다.

중국 뮤추얼 펀드 산업에서 전체 소유의 사업을 운영하는 최초의 외국인 소유 회사가 되겠다는 블랙록(NYSE:BLK)의 구상은 91세의 헤지펀드 베테랑이자 국제 자선가로부터 날카로운 비난을 받았다. 소로스는 블랙록의 중국 결정이 "미국을 비롯한 민주주의 국가들의 국가 안보 이익을 해칠 수 있는 '비극적 실수'"라고 한탄했다.

소로스는 월스트리트저널(WSJ)에 게재된 '블랙록의 차이나 블런더'라는 제목의 칼럼에서 자산운용사가 중국에서 뮤추얼 펀드를 위해 10억달러를 모금한 것은 고객들에게 손해를 끼칠 가능성이 있는 '나쁜 투자'라고 경고하며 아무 말도 하지 않았다. 블랙록은 그것을 누워서 받아들이지 않았다. 보고서는 "블랙록이 관리하는 자산의 압도적 다수는 퇴직금"이라고 주장했다. 많은 미국 고객을 포함한 전 세계 블랙록의 고객들은 은퇴와 기타 재정적 목표를 달성하기 위해 중국을 포함한 광범위한 투자를 모색하고 있다."

알리바바 그룹 홀딩(BABA)과 같은 중국 티커들에 대한 엄청난 팔로워십으로 미루어 블랙록의 명분은 '알파 찾기' 독자들에게 반향을 일으켰을 것이다. 중국 기업의 대표 ETF(CQQQU)(FCI)가 3주 연속 미국 상대 기업(DIA)을 제치고 반등하는 등 투자자들의 의견도 일치했다.

이번 실적은 중국 주식에 대한 "투자불능"이라는 비난과 중국 게임 회사에 대한 추가적인 규제 조치에도 불구하고 이번 주 초의 상승분을 잠식했다. 아마도 무역상들은 미중 긴장을 '누가 먼저 눈을 깜빡이는가'의 게임으로 인식했을 것이고, 조지프 바이든 미국 대통령이 금요일 자신의 중국 상대에게 전화를 걸기 위한 첫 조치를 취한 가운데, 중국 황소들이 승리를 주장했다.

두 정상의 통화는 대체로 긍정적인 평가를 받았고, 원유 가격 상승의 동력으로 꼽혔다. 그러나 시진핑 국가주석이 먼저 중대한 관계 개선의 전제조건으로 적개심을 버려야 한다고 주장하는 것은 무역에서 기후협력에 이르는 난맥상이 깨지는 데 시간이 더 걸릴 수 있음을 시사한다.

그럼에도 낙관론자들은 중국이 미국에 어떤 협상력도 양보하지 않을 정도로 중국이 경제적으로 좋은 위치에 있다는 시 주석의 암묵적인 신호에 환호하고 있을지도 모른다. 결국 중국 정부는 지난 1년 동안 자국 기술 및 교육 산업에 대한 규제 정비를 추진하면서 단기적인 경제적 피해를 입기에 적합하다고 판단했다.

중국 인터넷 부문 대표 ETF인 크레인샤레스 CSI 차이나 인터넷 ETF(KWEB)는 2.0% 하락해 중국 ETF의 대세를 밑돌았다. 그러나 이는 지난 몇 주간 강력한 리바운드에 이은 일부 차익실현 맥락에서 봐야 한다. 이 장면은 KWEB ETF의 몇몇 주요 보유지에서도 유사했다. 예를 들어 로그테크 기업 풀트럭 얼라이언스(YMM)의 주가는 전주 대비 두 자릿수 상승률을 기록한 뒤 5.6% 후퇴했다.

검색엔진과 인공지능 선두주자 바이두(BIDU)가 1.1% 상승에 그쳐 선두권 수익률 1위를 차지했다. 전자상거래 업체인 아마존닷컴(JD)과 핀두오(PDD)도 주가가 호조로 마감하며 바짝 추격했다.

중국 인터넷 주간지 과거호에서 설명한 것처럼 KWEB ETF가 이 분야에서 가장 대표적인 주식을 보유하고 있다는 것을 알았다. 이와 같이, 특히 이 기사에서 언급된 주식에 대한 편리한 참조를 위해 KWEB의 상위 10개 보유지분 중 (금요일 기준)의 주당 주가 이동에 대한 개요를 다음과 같이 제공하고 있다.

YChart별 데이터

중국, 투자자들의 불안 심리에 대한 피해 통제 과잉 추진

Chinese Internet Weekly의 일반 독자들은 이 부제목을 친숙하게 여길 수 있다. 1월 초, 내 기사 알리바바는 다음과 같다. 중국 매체인 데미지-제어 오버드라이브가 출간됐다. 그것은 알리바바 그룹에 대한 규제 조치가 회사를 특별히 겨냥한 것이 아니거나 알리바바 그룹의 화려하고 노골적인 공동 설립자인 잭 마가 말한 것에 대해 국내 언론들이 어떻게 설명하려 했는지 자세히 묘사했다.

그 이후로, 중국 정부가 정말로 알리바바 그룹을 단속하지 않고, 일부 사람들이 암시했듯이, 마윈의 비판에 다시 반응하기 위해 알리바바 그룹을 단속하지도 않았고, 중국 대통령의 경쟁 파벌을 축소시키기 위해 그렇게 하지 않았음이 명백해졌다. 플랫폼 기반 운영자들은 전반적으로 징계를 받았으며 동일한 규정을 적용받았다. 중국 인터넷 주식은 거의 매도를 면하지 못했기 때문에, 그것은 진정으로 당신처럼 이것을 바로 잡은 사람들에게는 엄청난 승리였다.

류허 부총리는 월요일 디지털경제 무역박람회 연설에서 중국 정부의 민간경제 지원은 변하지 않았고 앞으로도 변하지 않을 것이라고 사실상 참석했다고 말했다. 실제로 그는 "민간경제가 구조개혁과 혁신을 추진하면서 경제성장과 고용안정에 더 큰 역할을 할 수 있도록 하겠다"고 선언했다.

시 주석의 측근으로 불리는 중국 고위 관료들은 민간경제가 중국 세수의 50% 이상, 국내총생산(GDP)의 60% 이상, 기술혁신의 70% 이상, 도시 고용의 80% 이상을 기여하고 있으며 시장주체의 90%를 쉽게 차지하고 있다는 지지정책의 논리를 시적으로 설명했다.

류 장관은 중국은 사회주의 시장경제 개혁을 지속할 것이며 경제 개방에 계속 나설 것이라고 거듭 강조했다. 그는 또 여러 분야에서 규제 단속이 이어지자 중국이 핵심 관심 분야인 재산권과 지식재산권 보호를 유지하겠다고 약속했다.

그 후, 국영 언론은 투자자들의 불안감을 달래기 위해 게임에 뛰어들었다. 인민일보는 19일 1면 사설에서 "외부 개방은 중국의 기본적 국가정책이며, 언제라도 흔들리지 않을 것"이라고 밝혔다. 앞서 류 부총리가 언급한 내용을 반추하며, 이 작품은 "확실히 경제의 비공공부문 발전을 장려하고 지원하고 지도하는 원칙과 정책은 변하지 않았다!"라는 말을 이어갔다.

흥미롭게도 이 사설은 국제 투자자들의 말을 인용해 "중국은 항상 기업가정신을 지지해왔으며 외국인 투자자들에게 지속적으로 시장을 개방하고 있다"고 주장하면서 중국에 대한 외국인 투자의 기대와 자신감이 "대체적으로 안정적이고 안정적"이라고 보도했다. 주주들의 귀를 더 즐겁게 하는 것은 일련의 반독점적, 불공정 경쟁 단속과 관련해 "결과가 달성됐다"는 언급일 수 있다.

중국 경제의 개방은 수십 년 전부터 시작된 것이라는 점에 주목할 필요가 있다. 최근 시 주석의 과거 연설에 대해 숙고하는 법을 배운 시장 참가자들은 2017년 다보스 세계경제포럼(WEF)에서 시 주석이 (내 연설을 강조한다)고 말한 것을 우연히 보게 될 수도 있다.

그는 "중국도 경제세계화에 대해 의구심을 품었던 때가 있었는데, 세계무역기구(WTO) 가입 여부를 확신하지 못했다. 그러나 세계경제로의 통합은 역사적 추세라는 결론에 도달했다. 중국이 경제를 성장시키려면 세계 시장의 광활한 바다에서 헤엄칠 용기가 있어야 한다. 만약 누군가가 항상 폭풍에 대비하고 새로운 세계를 탐험하는 것을 두려워한다면, 그는 조만간 바다에 빠져 죽을 것이다. 그래서 중국은 세계 시장을 끌어안기 위해 용감한 발걸음을 내디뎠다. 우리는 물속에서 질식사하는 공평한 몫을 해왔고 소용돌이나 파도가 부딪혔지만, 이 과정에서 수영하는 법을 배웠다. 올바른 전략적 선택임을 입증했다고 말했다.

이런 고난을 겪으면서 중국이 폐쇄적인 경제로 되돌아가기를 원한다고 생각하는 것은 이해할 수 없는 일이다. 시 주석의 정책 추진이 때로는 갑작스러워 보일 수 있지만 메시지로 일관해 왔다는 사실을 투자자들에게는 위안거리다.

VIE의 합법성에 대한 우려 속에 중국은 VIE로 구성된 한 회사가 국내 거래소에 상장할 것을 승인했다.

중국 정부가 메시징만으로도 해외 투자 개방에 대한 우려를 잠재울 수 있을지 회의적인 듯 상하이증권거래소는 10일 변동지분기업(VIE) 구조를 가진 메그비이테크놀로지(Megvi Technology)에 프레스의 뇌관인 기술주 중심의 스타마켓에 대한 공모를 개시할 것을 승인했다.시 부주석을 식별하다.

안면인식 소프트웨어로 유명한 케이맨 제도 법인 인공지능(AI) 회사의 이 같은 결정은 중국 정부가 VIE를 합법적인 것으로 인정하지 않는다는 단호한 전문가들에 대한 확고한 거부감으로 작용한다.

VIE 주제에 대한 관심이 높아진 것을 잘 알고 최근 기사에서 취재해 보니 독자들은 통찰력 있는 논평을 받았다. 여기 말살할 학점이 있는 것이 있다.

자신을 아시아계 변호사라고 밝힌 힌드세이트13은 미국 기업, 아니 그 문제 때문에 외국 기업이 중국법인을 설립하면 VIE 구조도 채용된다는 데 의견을 같이했다. 즉, 만약 중국이 VIE를 포기한다면 말 그대로 핵 버튼을 누르고 있는 것이다. 따라서, VIE 구조가 불법으로 선언될 가능성은 거의 없다.

또 다른 정기 독자인 믈루오강은 당국이 1년 전 멕비이 이전에 스마트 스쿠터 제조업체인 VIE 구조로 구성된 나인봇이 스타마켓에 상장할 수 있도록 승인했다고 강조했다. 샌프란시스코에 본사를 둔 모리슨 & 포어스터 LLP의 파트너인 마르시아 엘리스는 이 소식에 "중국 감독당국이 VIE 구조를 완전히 수용하고 있다는 징후가 모두 있다"고 말했다.

몇몇 설득력 있는 주장에도 불구하고, 몇몇 논평가들은 VIE 합법성에 대한 그들의 불안감을 유지했다. 따라서, 이번 스타 마켓의 승인은 VIE의 지분을 소유하고 있는 ADR 주주들을 안심시키기 위해 먼 길을 가야 한다.

투자자들은 보트를 놓칠까 봐 두려워한다.

만연한 정서를 파악하기 어렵다. 논리적으로, 급격한 손실로 인해 상처받은 투자자들은 지난 몇 달 동안의 급격한 붕괴 이후 중국 인터넷 주식에 다시 쌓이는 것에 대해 걱정해야 한다. 중국 증시가 '투자불능'이라는 경고가 빗발치고 있다. 그러나 뉴스에 대한 반응으로 미루어 볼 때 긍정적이든 부정적이든 구분하기 어렵다.

무슨 뜻이야? DDII(DiDi Global)를 살펴보자. 금요일인 9월 3일, 중국의 탈 것을 좋아하는 거인의 주가는 그것이 베이징의 지배를 받을 수 있다는 보도에 올랐다.

출처: 알파 뉴스 찾기

하지만 이 회사와 베이징 당국 모두 이 같은 거래를 부인하자 디디의 주가는 더욱 뛰어올랐다. 시장 참가자들이 어느 쪽으로든 환호하고 있다는 것은 그저 마음을 어지럽힐 뿐이다. 투자자들은 DiDi 사마귀 등을 좋아하는 것 같다.

출처: 알파 뉴스 찾기

그것은 단독적인 투자사건이 아닌 것 같다. 중국 부동산 전문기업인 KE홀딩스가 홍콩 주식 상장을 계획하고 있다는 로이터통신 보도를 부인했음에도 불구하고 주주들이 KE홀딩스(BEKE)에 몰렸다.

출처: 알파 뉴스 찾기

심지어 곤경에 처한 BABA 주식은 금요일 텐센트 홀딩스(OTCPK:TCEHY)(OTCPK:TCTZF)와 DiDi Global은 직원들의 급여 및 휴식 기간을 둘러싼 새로운 지침을 준수한다. 미국의 3대 지수가 이날 마이너스로 마감했다는 점은 주목할 필요가 있다. 나스닥은 0.9% 하락했다.

이는 시장 참가자들이 중국 인터넷 주식에 다시 들어갈 어떤 구실을 찾고 있는지, 아니면 긍정적인 헤드라인들이 계속 쏟아져 들어오면서 기차를 놓칠까 걱정하게 만들었다. 뉴스 흐름은 최근 몇 주 동안 알리바바에게 특히 건설적이었다.

예를 들어, 중국의 중앙은행 디지털 통화[CBDC]가 제기하는 위협에도 불구하고 알리바바의 알리페이는 그레이터베이 지역 개발 정책의 혜택을 받았다. 20일 유비쿼터스 모바일 결제 앱이 중국 본토와 마카오 간 송금이 가능한 최초의 디지털 지갑이 됐다. 최근 국경 간 송금 서비스는 알리페이 이후 2년 만에 앤트그룹에 획기적인 사건이다.HK는 중국 본토 전역에 걸쳐 보급되었다.

앤트그룹은 지난주 동남아 내 수천 곳의 식당 테이블 예약을 용이하게 하는 싱가포르 스타트업 초페에 대한 투자도 발표했다. 이 계약에 따라 알리페이 운영자는 싱가포르, 자카르타, 방콕과 같은 거대 규모의 레스토랑 예약 플랫폼의 최대 주주가 될 것이다.

초프는 앤트의 기술을 이용해 다양한 서비스를 제공할 것이며 앤트 그룹은 "우리가 지역 주민들을 위해 봉사할 수 있는 문을 열 것"이라고 말했다. 내가 추측한 바와 이러한 개발 관계는 BABA의 주가에 주요한 촉매제가 될 것이다. BABA는 고국에서의 규제 환경의 긴축과 경쟁 환경의 강화를 극복하기 위해 국제 수익을 증대할 수 있는 확실한 수단이 될 것이다.

공교롭게도 금요일에 알리바바와 같은 회사의 초기 투자자인 벤처 투자가가 CNBC에 "향후 12개월 안에 개미 IPO"를 예측했다. 앤트그룹의 성공적인 상장 추진은 비록 전자의 가치가 하락하더라도 BABA 주식 랠리의 핵심 동력으로 오랫동안 선전되어 왔다. 리드 에지캐피탈의 창립 파트너인 미첼 그린도 중국 증시가 "현재보다 훨씬 높을 것"이라고 전망했다.

게임주가 다시 한번 폭락했다.

게임은 이전 섹션에서 설명한 대로 행동하지 않은 분야 중 하나이다. 투자자들이 좋은 소식이든 나쁜 소식이든 간에 주식을 쫓아다닌다. 게임 퍼블리셔들이 새로운 게임을 출시하는 것이 금지될 것이라는 사우스차이나모닝포스트의 보도와 함께 업계의 건재한 텐센트, 넷이아제, 빌리빌리(BILI)의 주가가 폭락했다.

넷이아스의 윌리엄 딩 최고경영자(CEO)가 금지의 진실성을 일축한 후 목요일 주가가 다소 급락세를 보였다. 금요일 알리바바 그룹이 소유한 홍콩 매체는 전면 중단이 아닌 인허가가 둔화될 것임을 시사하기 위해 이야기를 누그러뜨렸다.

하지만 피해는 고스란히 이뤄졌다. e스포츠 게임 스트리밍 업체인 HUYA(HUYA)와 두유인터내셔널홀딩스(DOYU)는 게임 퍼블리셔보다 주가가 더 큰 타격을 입었다. 중국 내 미성년자의 게임 시간 단축에 따라 유능한 게이머들의 '파이프라인'이 급격히 위축된 데 이어 투자자들은 벌써부터 전망에 긴장하고 있다.

추가적인 단속은 NetEase, Tencent, Bilibili가 즐기는 다양한 수익원이 부족하기 때문에 게임 스트림머에 더 큰 영향을 미칠 것이다. 후야와 두유는 한 주간 각각 10.4%, 13.2% 하락했다.

지난주 급락은 이미 2월 중순 이후 가파른 하락세를 보이고 있는 비디오게임 스트리밍 쌍에게 또 다른 타격이 됐다. 그들의 음울한 주식 실적은 TAL 교육 그룹과 뉴 오리엔탈 교육 기술 그룹과 같은 학교 방과 후 과외 선생님 이름들을 반영한다.

지난 7월 중국의 반독점 규제당국은 후야가 60억 달러를 매입할 계획으로 있는 두유에 대한 매입을 공식적으로 저지하고 있다고 발표했는데, 두유에 대한 매입은 지금까지도 게임 붐을 일으켰을 것이다. 인수 거부 이후 텐센트가 자원과 관심을 자체 게임 스트리밍 접근방식으로 돌리고 있다는 보도는 후야와 두유에 대한 감정을 더욱 악화시켰다.

경기 승인 둔화와 최고재무책임자(CFO)의 사임은 후야가 직면한 최근 좌절이다. 월가의 분석가들은 지난 6개월 동안 개정된 수익에서 현저한 감소를 고려했다. 이에 따라 후야의 2021년 EPS 추정치는 전년보다 55.8% 감소한 것이다. 그러나 후야는 향후 3년간 전년대비 46.5% 증가한 54.1%를 기록하며 상당한 회복세를 보일 수 있었다.

출처: 알파 프리미엄 찾기

합의 전망이 구체화되면 후야의 선물가격 대 수익률은 1.21달러로 추정되는 EPS를 올릴 것으로 예상됐던 2024년 말 현재 8.3배에 불과할 정도로 줄어들 것이다. 이는 26억1000만 달러에 달하는 수익을 전제로 할 것이며, 이는 순공정가 대비 매출비율이 0.91배에 달할 것으로 예상된다.

중국이 규제를 엄격히 집행할 수 있을지 회의적인 업계 전문가들과 함께 상향 조정의 여지가 있을 수 있다. 월스트리트저널(WSJ)은 가능한 해결책과 게임 단속의 역사적 흐름을 들어 중국 게임주에 미치는 영향이 우려했던 만큼 나쁘지 않을 수 있음을 시사했다.

나아가 중국 당국이 비디오게임 인가를 마지막으로 중단한 2018년과 2019년에 2만8000개 이상의 게임업체들이 퇴장했다는 점을 감안하면 게임 메이저들은 이번 겨울의 새로운 '겨울'에 다시 한번 지도자의 자리를 확고히 할 수 있을 것이다. 산업 통합의 새로운 라운드는 생존자들에게 미래에 더 높은 수익성을 가져다 줄 수 있다.

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