인플레이션이 치솟다 - 너무 늦기 전에 은행과 금융을 사들인다: B토

인플레이션이 치솟다 - 너무 늦기 전에 은행과 금융을 사들인다: B토

요약

• 인플레이션이 가속화되고 있다.
• 연준이 금리 곡선의 단기 종료를 낮게 유지하는 동안 장기 금리는 인상될 것이다.
• 넓어진 스프레드를 어떻게 사용하는지 우리에게 유리하게.
• 우리는 가파른 비율 곡선과 확대된 수익률로부터 당신을 보호하고 돈을 벌 수 있는 5.4%의 CEF를 강조한다.
• 너무 늦기 전에 투자 가치와 현재의 수입을 보호하십시오.
• 이런 아이디어 포트폴리오를 찾으십니까? 고배당 기회 회원들은 우리의 모델 포트폴리오에 독점적으로 접근할 수 있다. 자세한 정보 »

Getty Images를 통한 Ultramine5/iStock

와 공동제작 펜드라곤y

오늘 보고서에서는 금융 환경에 대한 개요와 은행들이 금리 확대의 수혜자가 될 방법에 대한 개요로 시작할 것이다. 그리고 나서 우리는 은행과 금융 부문에 대한 CEF 투자에 대한 상세한 보고서를 제공한다. 존 핸콕 파이낸셜 오퍼튜니티 펀드(BTO)가 인플레이션과 장기 금리 인상에 대비하여 포트폴리오를 어떻게 헤지할 수 있는지 알아보자.

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제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 몇 달 동안 인플레이션 공포를 일시적이라고 평가절하한 후 마침내 이 인플레이션이 그들이 예상했던 것보다 더 높고 더 끈질기게 나타날 수 있다는 것을 인정한다.

우리는 지금 몇 달째 인플레이션의 징후를 보고 있다. 정부의 경기부양책에 힘입어 2020년 1월 코로나바이러스(Coronavirus)가 처음 미국을 강타한 이후 미국 은행들의 예금계좌(출처: FDIC 데이터)에 사상 최대인 2조달러의 현금이 쏟아졌다. 과잉현금은 인플레이션의 중요한 원인이다.

출처: CNBC

전 세계적으로 COVID-19 규제가 완화되면서 경기가 계속 회복되고 임금이 상승하며 공급망 붕괴가 개선되고 있다. 수요 억제로 소비자들은 가격 민감도가 낮아져 기업이 가격을 올릴 수 있게 되는 경향이 있다. 맥도날드(MCD)와 KFC(YUM)를 둘러보십시오. 식품비 상승에 대처하고, 매출을 올리고, 이윤을 향상시키기 위해 더 비싼 10-30달러의 식사 콤보를 위해 5달러 이하의 아이템을 절약하십시오. 버핏 씨는 몇 주 전에 이것에 대해 우리에게 경고했다.

우리는 매우 상당한 인플레이션을 보고 있다. 매우 흥미롭다. 우리는 가격을 인상하고 있다. 사람들이 우리에게 가격을 인상하고 있고 그것은 받아들여지고 있다 - 워렌 버핏

이것들은 인플레이션의 고전적인 징후들이며, 인플레이션은 경제활동의 확대가 끝난 지 오래 후에 절정에 이르는 뒤처진 지표라는 것을 반드시 기억해야 한다.

인플레이션은 바나나의 갈색 부분과 같다. 여러분이 그것을 볼 때, 너무 늦었다 - 벤자민 탈 CIBC 수석 이코노미스트.

미국의 물가상승률은 10여 년 만에 최고 수준이다.

출처: usinflationcalculator.com

2021년 5월 20일자 월스트리트저널(WSJ)의 최근 보고서에 따르면(최근 5.4% 인플레이션 보고서 이전에도) 미시간대 소비자 조사에 따르면 향후 12개월 동안 가계의 물가상승 기대치는 4.6%까지 치솟았다. 이것은 위험한데, 이것은 인플레이션이 오늘날 고정되어 있고 가장 최근의 일상 생활과 식품 가격의 상승은 되돌릴 수 없을 가능성이 높다는 것을 의미한다.

우리는 지금 여러 달 동안 다가오는 인플레이션의 위험에 대해 독자와 추종자들에게 경고해 왔다. 계속해서 기록적인 저금리는 당신의 돈이 적절하게 증가하지 않고 있다는 것을 의미하며, 가격 상승은 당신이 더 많은 지출에 직면하고 있다는 것을 의미한다. 연준은 2023년에 두 차례 금리인상이 있을 것으로 전망했는데, 이는 인플레이션을 억제하기에는 너무 늦을 수 있고, 포트폴리오의 훼손은 포트폴리오의 가치와 소득, 생활습관 모두를 해칠 수 있다.

출처: 이스톡

연준의 딜레마

연방준비제도이사회는 현재 어려운 상황에 처해 있다. 이상적으로는 인플레이션을 억제하기 위해서는 금리를 인상해야 한다. 하지만, 많은 이유로, 그들은 그것을 할 수 없다.

• 첫째로, 이러한 회복되는 경제는 여전히 취약하며, 저비용 금융의 지속적인 이용 없이는 붕괴될 수 있다. 이 시기에 금리를 올리면 경기 침체로 되돌아갈 가능성이 높다.
• 둘째, 몇몇 다른 기업들(정부와 금융 부문)이 경제에 현금을 쏟아 붓고 있다는 점을 감안할 때, 인플레이션을 억제하기 위해서는 아마도 엄청난 금리 인상이 필요할 것이다.

연준은 채권 매입을 늦출 수도 있다. 연준은 2020년 3월 이후 9,820억달러의 주택담보대출을 사들였고 현재 매달 800억달러의 재무부 채권을 사들이는 것과 함께 매달 최소 400억달러를 계속 사들일 계획이다. 연준은 6월 15~16일 정책회의에서 단기금리를 영(0)에 가깝게 유지하고 자산매입을 당분간 계속할 방침을 재확인했다. 7월 말 FOMC 회의에서 어떤 변화도 나타내지 않았다.

지난번 연준이 그런 정책을 갑자기 바꿨을 때 우리는 테이퍼 탄트럼을 가졌다. 연방준비제도이사회(Fed·연준)는 그런 말을 되풀이하기를 열망하지 않기 때문에 한 달에 1200억 달러의 현금 투입이 여름이 끝나기 전에 속도를 늦출 것 같지는 않다.

그렇다면 이 모든 것이 금리에 어떤 영향을 미칠까? 시장은 금리와 많은 관련이 있고, 인플레이션 기대는 그러한 금리에 매우 중요하다. 연방준비제도(Fed·연준)가 금리곡선의 짧은 끝을 0에 가깝게 못박아 놓으면서 금리곡선은 더욱 가파르게 갈 것이다.

이것은 무엇을 의미합니까?

수익률 곡선이 가파르게 나타난다는 것은 단기채무와 장기채무의 격차가 확대되고 있음을 의미한다. 경기 침체 이후 경기 회복기에 시장이 장기 금리를 인상하기 시작할 때마다 이러한 급격한 상승이 일어났다.

아래 그림 1은 지난 30년간의 수익률 곡선을 보여준다. 이 30년 동안 우리는 세 번의 불황을 겪었다. 그림 2는 2006~2017년(대금융위기 시기)의 신용확산 및 수익률 곡선 주기를 보여준다. 주목할 점은 이 사이클이 닷컴 불황기인 1996~2005년 사이에 일어났던 사이클과 매우 유사하다는 점이다.

그림 1: 항복 확산(출처: longtermtrends.net)

그림 2: 신용 스프레드 & 수익률 곡선 주기(출처: cmegroup.com)

현재 우리는 그림 2의 사이클에서 불황 초기 회복 단계에 있다. 우리는 장기금리가 상승함에 따라 수익률 곡선이 더 가파르고 신용 스프레드가 계속 확대될 것으로 예상한다.

실제로 미국 대표 채권운용사인 PIMCO는 지난 8월 1일 주택임대료로 인한 인플레이션 압력으로 인해 금리가 상승하고 투자자들의 안일한 인식을 뒤엎을 수 있다고 경고했다. 오너 일가의 등가 임대료는 미국 소비자물가지수 산정에 사용되는 핵심 투입물이다. 임대료가 비싸질수록 투자자들은 10년 만기 재무부 수익률을 1.75%로 되돌리는 '긴축 인플레이션'에 대한 우려가 커질 수 있다.

확산 국면 확대의 가장 큰 수혜자는 은행이다. 이러한 기관들은 (대부분 이자부 부채 - 고객 예금으로) 저금리로 단기 차입한 후 더 높은 금리로 장기 차입(이자수익 자산 - 대출)한다. 스프레드가 확대되면 은행의 수익률이 높아진다.

좋은 소식은 은행과 금융 기관들이 여전히 매력적인 가치로 거래되고 있으며, 좋은 진입점을 제공한다는 것이다.

John Hancock Financial Opportunity CEF: BTO - 양보 5.4%

우리의 포트폴리오를 인플레이션과 더 높은 장기 금리에 대비하기 위해 우리는 이중 혜택을 가진 투자를 원한다.

1. 그 투자는 더 넓은 수익률 확산으로 이익을 얻어야 한다.
2. 고려대상 유가증권도 경상소득 수익률 특성을 가진 견고한 실적(인플레이션이 생각보다 적게 들어오거나 실현하는 데 시간이 오래 걸리는 경우)이 입증된 실적이 있어야 한다.

그 점을 감안하여, 우리는 CEF(Closed-End Fund) - 존 핸콕 파이낸셜 오퍼튜니티 펀드(BTO)를 당신에게 제시한다. BTO는 전 세계 금융서비스 기업에 투자해 포트폴리오 가치가 10년 만에 2배 이상 상승했고, CEF의 분배도 지속적으로 늘고 있다. 이는 위의 그림 1과 2에서 보듯이 이 기간 동안 금리 스프레드가 상대적으로 협소했기 때문에 주목할 만하다.

견고하고 신뢰할 수 있는 트랙 레코드

펀드의 NAV(Net Asset Value)도 전염병 최저치에서 강하게 회복했고, BTO도 글로벌 대유행을 통한 분배를 줄이지 않았다.

소득 투자자로서 우리는 이 붉게 달아오른 인플레이션으로부터 보호를 찾고 있으며, 분배율 상승은 상당한 도움이 될 것이다. 금융회사의 최적기가 아닌 기간에도 BTO는 분배를 계속 늘려왔다. NAV의 증가와 함께 분배의 증가는 BTO가 투자자들에게 지불하는 분배금을 벌어들인다는 것을 의미한다.

그리고 어느 시점에서도 BTO는 그것의 분배를 커버하기 위해 ROC(자본의 반환)를 사용해야 하지 않았다. BTO의 분배는 주로 펀드의 지분 보유 수익과 장기 자본 이득에서 나온다. 이것들은 매우 신뢰할 수 있는 원천이다. 그리고 점점 좋아진다. 분배의 25~30%가 조세우대형 QDI로 분류된다. 이는 5.4%의 수익률을 더욱 매력적으로 만든다. 투자자들은 이자 스프레드가 확대됨에 따라 BTO의 분배금액이 크게 증가하여 높은 인플레이션으로부터 투자자들을 보호할 뿐만 아니라 그 과정에서 그들의 소득을 증대시킬 것을 전적으로 기대해야 한다.

지난 10년간 BTO는 재투자된 배당금(출처: CEFData)을 포함해 총수익률 15%를 기록했으며 이 기간 동안 펀드 수익률이 S&P500을 앞질렀다.

BTO의 홀딩스

출처: CEFData(보유액 전체 목록)

펀드 보유량의 98%가 금융서비스업종이며, 상위 10개 보유지는 은행권이다. JPM(JPM), 씨티그룹(C), 뱅크오브아메리카(BAC) 등은 BTO 포트폴리오에서 가장 큰 은행 중 하나이며, 그 외 많은 보유지분은 상대적으로 규모가 작은 금융기관이다.

BTO의 부문 분산을 살펴보면, 아마도 IT 서비스 부문을 제외한 모든 투자 서브섹터가 더 넓은 신용 스프레드(높은 인플레이션)로 잘해야 한다는 점이 주목할 만하다.

출처: BTO 반기보고서

BTO는 약 15%의 비교적 적은 양의 레버리지(leverage)를 사용한다. 총 수수료는 2.08%로 이 중 1.32%가 경영진에게 지급된다(레버리지를 지급하는 잔액 0.76%).

BTO는 현재 NAV에 12.1%의 프리미엄으로 거래되고 있다(데이터 소스: jhinvestments.com). NAV가 지속적으로 증가하고 향후 구성부문에 유리한 조건과 함께, 이 평가는 인플레이션 환경에서 귀사의 포트폴리오를 보다 효과적으로 보호할 수 있는 기회를 제공한다.

지속적인 경제 성장은 은행권이 좋은 성과를 거두기 위해 매우 중요하다. 따라서, BTO와 함께 가장 고려할 만한 위험은 인플레이션의 이륙으로 경제가 침체 상태에 빠져 있다는 것이다. FOMC 위원들의 국내총생산(GDP) 성장 전망치가 올해 약 7%에서 내년 3.5%로 완만한 수준이어서 이런 리스크가 발생할 가능성은 낮다. 이러한 예측을 지침으로 삼으면 은행(그리고 결과적으로 BTO)은 예외적으로 잘 할 것이고, BTO는 소득 투자자들에게 계속 보람 있는 기회가 될 것으로 보인다.

출처: 셔터스톡

파이널씽즈

연방준비제도이사회(FRB)는 최근 "인플레이션은 예상보다 높고 지속적일 것"이라는 우리가 몇 달째 경고하고 있는 것을 인정했다. 인플레이션을 억제하기 위해 지금 그들이 아무런 조치를 취하지 않고 있다는 것은 나중에 더 과감한 조치를 취해야 한다는 것을 의미한다. 당신의 포트폴리오는 지금 인플레이션 영향의 해일, 그리고 금리가 인상될 때 두 번째 충격의 쓰나미에 직면할 수 있다.

은행권은 신용이 확산되는 인플레이션 환경에서 우위를 점할 태세다. 대부분의 은행들은 대출에 대해 부과하는 이자율과 예금자에게 지불하는 이자 사이의 분산으로 이익을 얻는다. 저축예금 계좌의 이율은 항상 대출금리에 뒤떨어진다. 은행들에 대한 다양한 노출이 있는 BTO는 바로 이러한 이유로 인플레이션에 대한 훌륭한 위험을 제공한다. 이 CEF는 S&P 500을 앞지르고 NAV를 성장시키며 유통을 해 온 이력이 있다. 더 좋은 소식은, 오늘날 은행과 금융 부문은 저평가되어 있고 훌륭한 진입점을 제공하고 있다는 것이다.

BTO의 미래는 매우 밝다. 이는 은행과 금융회사들이 인플레이션 상승으로 인한 후폭풍을 경험하고 있고, 향후 몇 년 안에 장기 금리가 상승함에 따라 금리 확대가 이루어짐에 따라 더욱 빛을 발하게 될 것이다. 이 5.4%의 수익자는 나와 같은 배당 투자자인 당신이 다가올 인플레이션의 분노로부터 당신의 투자 가치와 수입을 모두 보호할 수 있는 특별한 기회를 제공한다. 지금이 바로 행동할 때다: 지금 여러분의 수입을 늘리고, 가까운 미래에 더 많은 수입을 창출하라!