S&P 500의 두 배로 역사상 가장 빠른 불 시장

S&P 500의 두 배로 역사상 가장 빠른 불 시장

요약

• 역사상 가장 빠른 강세장에서 S&P 500지수는 전 세계 최저치에서 두 배로 뛰었다.
• 역사를 통틀어, 중단 없는 시장 진보는 항상 조정, 약세 시장 또는 더 나쁜 것에 의해 충족된다.
• 임금 성장률을 앞지르는 물가상승률과 경기 위축에 유동성 축소를 더하면 마진 압박이 예상보다 커질 것으로 보인다.

게티 이미지를 통한 phive2015/iStock

역사상 가장 빠른 강세장에서 S&P 500지수는 전 세계 최저치에서 두 배로 뛰었다. 이것이 의심할 여지 없이 뉴스 가치가 있는 이정표지만, 역사는 다음에 무슨 일이 일어날 것이라고 암시하는가?

CNBC에서 언급한 바와 같이:

"이것은 놀라운 회복 랠리를 캡슐화할 수 있는 시장 이정표가 있다. S&P 500은 전염병 발생률이 2배 이상 낮아졌다고 말했다.

그는 "2020년 3월 23일 종가 기준으로 코비드 수조 2,237.40에서 100% 반등했다"고 말했다. CNBC가 S&P 다우존스지수의 자료를 분석한 결과, 시장이 도착하기까지 354거래일이 소요돼 2차 세계대전 이후 가장 빠른 강세장이 바닥을 치고 2배가량 성장한 것으로 나타났다.

물론 전염병 최저치로 인한 랠리는 '경제 회복'에 대한 것이 아니라 한달에 약 1,200억 달러 이상의 연준 유동성에 대한 것이다.

그럼에도 불구하고, 투기적인 활동이 만연하기는 하지만, 그것은 의미 있는 집회였다. 그래서 우리가 물어야 할 질문은 역사가 우리에게 다음에 무슨 일이 일어날지에 대해 무엇을 말해주는가 하는 것이다.

역사적 의심의 눈길

LPL의 최근 차트는 시장의 역사를 "두려움"으로 보여준다. 특히, 시장이 이전 최저치보다 두 배가 되려면 보통 몇 년이 걸린다.

그러나 이 차트는 맥락이 부족하다.

1. 이전 최저가에서의 이러한 "두려움"은 상당한 "약세 시장" 사건이 그 전에 일어났다는 것을 의미한다.
2. 다음에 무슨 일이 일어날지 우리에게 거의 말해주지 않아?

아래 도표는 로버트 실러 박사의 데이터를 이용한 역사적인 월간 S&P 500을 보여준다. 하이라이트된 시기는 시장이 이전의 최저치에서 두 배로 증가한 것이다.

"적색 하이라이트"는 시장이 처음에 이전의 최저치에서 두 배로 증가했을 때를 나타낸다. 먼저 첫 번째 그래프에서 언급된 LPL 기간을 살펴보자.

1949-1956: 시세는 더 회복되었다가 20% 하락했다. 그 수정은 1980년대 중반까지 재방문되지 않은 수준과 일치하는 두 번째 두 배로 이어졌다.

1974-1980: 시장은 역사상 최악의 약세 시장 중 하나를 두 배로 따라갔다. 불행히도, 인플레이션 조정 기준으로 전체 이득은 1982년까지 상실되었다.

1982-1987: 1987년의 추락은 1982년 최저치부터의 랠리에 이은 것이다.

1990-2000: 1990년대 들어 두 배로 늘어난 시장은 '닷'으로 끝났다.Com' crash. Com" crash.

2002~2007년 Dot.com 추락에 이어 이제 막 손실을 만회한 투자자들은 '금융위기'를 맞았다.

2009-2020: 2009년 최저치로부터의 유동성 주도의 랠리는 역사상 가장 강력한 진전이다. 3월 조정은 투자자들을 놀라게 했지만 유동성의 펌프가 '동물정신'을 되살렸다.

2020-현재: 역사상 가장 빠른 속도로 시장이 두 배로 늘어난 것은 최고 가치와 경제, 그리고 수익 증가의 시기에 발생한다.

1905년의 투자자들은 낮은 계층의 4가지 의심에도 불구하고 1955년까지도 파산하지 않았다는 것을 주목할 필요가 있다.

특히, 역사를 통틀어, 중단 없는 시장 진보는 항상 조정, 약세 시장 또는 더 나쁜 시장으로 충족된다.

그러나 항상 즉시는 아니다. 역사 시장의 진보가 길어질수록 모든 것이 공통된 요소를 가지고 있다.

밸류에이션 매트릭스

표시된 것처럼, 시장이 이전의 최저치보다 두 배가 되면, 진전의 다음 라운드가 시작되기 전에 조정과 약세장이 종종 있었다. 시장이 두 배로 뛰다가 계속 뛰는 이 시기에서 두드러지는 요소는 가치평가에 있다.

놀랄 일도 아니고, 앞에서 논의한 바와 같이, 출발 가치 평가는 미래의 수익 기대와 많은 관련이 있다. 투자자들, 특히 강세장 중에 종종 잊혀지는 것은 후속적이고 불가피한 약세장이다.

대유행 저조로 인한 수익과 이익의 급등이 급증한 반면, 불황기에 흔히 그렇듯이 밸류에이션은 회복될 수 없었다. 대유행 셧다운 때 가격이 하락하고 수익이 급증하면서 밸류에이션이 바로잡힌다면 더 지속 가능한 사례가 존재할 수 있다.

그러나, 수익 회복은 투기적이고 유동성 위주의 시장 급등에 의해 흡수되었다. 그러한 이유로 시장은 실적에 대한 실망, 경제성장 둔화, 또는 유동성 감소에 취약하다.

가치평가는 끔찍한 시장 타이밍 지표다. 그러나, 그것들은 결국 그리고 항상 초라하게 끝난 시장 참여자들의 투기 심리를 대변한다.

뒷바람보다 역풍 더 많이

주류 분석가들은 투자자들이 "역사상 가장 빠른 시장 2배"를 차지하기를 바라는 반면, 역사는 신중함을 시사한다.

위에서 언급했듯이, 많은 사람들이 깨닫는 것보다 더 많은 역풍이 앞으로 일어날 가능성이 있다. 경제성장률과 실적 부진으로 고물가를 부양하기가 더 어려워질 것이다. BofA가 최근 지적했듯이, 세계적인 기대는 매우 높은 수준에서 전복되기 시작하고 있다. 투자자들에게는 일반적으로 이런 일이 잘 풀리지 않았다.

임금 성장률을 앞지르는 물가상승률과 경기 위축에 유동성 축소를 더하면 마진 압박이 예상보다 커질 것으로 보인다.

이 중 어느 것도 투자자가 "모든 것을 팔고" 현금으로 숨어야 한다는 것을 의미하지는 않지만, 리스크 관리에 대한 보다 논리적인 접근이 필요하다는 것을 시사한다.

단기적으로 시장을 계속 지탱하고 있는 강세 편향이 여전히 남아 있다. "모멘텀"에 세워진 소 시장은 죽이기가 매우 어렵다. 경고 신호는 논리적으로 예측하는 것보다 더 오래 지속될 수 있다. 그 위험은 투자자들이 경고를 "할인"하고 그들이 틀렸다고 생각하기 시작할 때 온다.

그것은 대개 그 때쯤에 불가피한 교정이 일어난다. 이것이 위험을 무시하는 내재된 위험이다.

투자자들은 1998년 아서 레빗 당시 증권거래위원회 위원장의 '숫자 게임:'이라는 제목의 연설을 기억하면 좋을 것이다.

" 유혹은 크고, 압박은 강하지만, 숫자의 환상은 덧없고, 궁극적으로는 자기 파괴적이다."