금리 인상, 사이클 전환

금리 인상, 사이클 전환

2021년 8월 29일 오전 8시 54분 ETDDM, 다이아, 도그...2 코멘트5 Likes

요약

• 인플레이션에도 불구하고 금리가 당장 오르지는 않을 것이라는 것이 일반적인 견해다.
• 연준이 조만간 채권 매입을 줄인다는 것도 일반적인 견해다.
• 그러나 두번째는 첫번째다; 테이퍼링은 시장금리의 상승이다. 그러므로, 금리가 오를 것에 대비하라.

게티 이미지를 통한 DNY59/E+

인플레이션 및 금리

우리는 인플레이션과 금리에 대한 일반적인 대화에서 이상한 점을 가지고 있다. 그것은 우리가 일반적으로 동의한 두 가지 관점을 가지고 있다는 것이고, 각각의 관점은 다른 관점과 다소 상충되는 것이다. 우리는 보통 두 가지 모순된 것을 믿는 사람이 어떤 정신적 불안정을 겪고 있다고 생각한다; 아마도 그것이 우리가 현재 시장에 대해 말해야 할 것이다.

일반적으로 두 가지 요점은 현재의 인플레이션이 일시적인 것이라고 해서 연준이 아직 금리인상에 착수하지 않을 것이라는 점이다. 그러나 연방준비제도이사회는 곧 채권 매입을 줄일 것이다. 그러나 요점은 첫 번째 테이퍼링이 두 번째가 되면 금리 인상으로 이어질 것이라는 점이다.

인플레이션 문제

우리는 현재 인플레이션 문제를 가지고 있다. 목표 범위를 훨씬 넘어섰어 PCE는 연방준비제도이사회가 사용한다고 주장하는 목표물이며 그들은 2%일 가능성이 높다. 연간 2%는 다음과 같다.

(무디스 애널리틱스의 PCE 인플레이션)

한 달에 0.4% 정도는 연 2%를 훨씬 웃돈다.

2분기 국내 총매입 물가지수는 5.8% 증가해 0.1%포인트 상향 조정(표4)됐다. PCE 물가지수는 6.5% 올라 0.1%포인트 상승했다. 식품과 에너지 가격을 제외한 PCE 물가지수는 6.1% 상승해 사전예측에서 미발표됐다.

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좋아, 그래, 기저효과도 있어 물론, 우리는 경제가 다시 개방되면서 약간의 공급 제약이 있었다는 것을 안다. 그래, 좋아, 우리 모두는 최소한 이 중 일부는 일시적인 실수이지 지속적인 물가 상승이 아니라는 것에 동의한다.

하지만 그것은 여전히 꽤 많다. 그리고 우리는 그것을 억제하기 위해 금리 인상을 기대하고 있을 것이다. 비록 연준이 우리가 갖지 못한 인플레이션을 만회하기 위해 경제가 뜨겁게 달굴 수 있도록 허용할 것이라고 말했지만, 내 생각에는 가장 이상한 결정이다. 우리는 여전히 여기서 조치를 기대하고 있을 것이다.

연준정책

하지만, 우리는 Fed 정책이 반대라고 들었다. 당분간 금리를 인상하지 않을 것이다.

잭슨 홀 연설은 비둘기파적이었고 그는 금리인상으로부터 테이퍼링을 받는 이혼을 했다.

그리고, 음, 그건 정말 가능하지 않아.

물론 연준은 목표금리를 적극적으로 변경하지 않을 수도 있고, 은행이나 그 밖의 다른 것들을 부과할 수도 있다. 그러나 시장 금리는 어떤 하락의 결과로 바뀔 것이다.

재정정책과 통화정책의 상호작용으로 무슨 일이 일어나고 있는지 생각해 보라. 연준은 그렇게 하기 위해 새로 창출된 돈을 사용하여 매달 1,200억 달러의 부채를 사들인다. 좋아, 재정 정책의 수익화 QE, 당신이 할 일이라 불러라. 그러나 그 효과가 정부가 적자 재원을 쉽게 조달할 수 있도록 하는 것이라는 데는 의심의 여지가 없다.

그래서, 그들은 그것을 더 가늘게 만들었다. 그들은 세금 인상과 일치하지 않는 1조 달러와 3조 달러의 지출 법안이 도착할 때쯤이라고 말했다. 이것은 새로운 발행 등에 대한 시장의 균형을 변화시킨다. 즉 연준의 더 형식적인 시장금리가 아니더라도 시장금리가 바뀌는 것을 보게 되는 것이다.

간단한 표현 방법

연준이 적자 자금을 채권 매입으로 조달하지 않을 거라면, 다른 누군가가 그 자금을 조달해야 한다. 그렇게 되면 시장 금리가 오를 겁니다.

나의 관점

나는 오랫동안 인플레이션이 돌아오면 펑 하는 소리와 함께 그렇게 될 것이라는 견해를 가지고 있었다. 나 또한 그 과정이 스스로 먹고 살 것이라고 생각한다. 금리 인상이 시작되면 현재 방치되어 있는 현금의 수익률이 증가할 것이다. 그것은 화폐 유통속도의 증가를 의미한다 - 그것은 인플레이션을 더 증가시키는 것이다. 여기 피드백 루프가 있는데 좋은 루프가 아니에요.

우리는 현재 적자, 연방준비제도(Fed) 구매, 인플레이션 사이의 미묘한 균형을 유지하고 있다. 연방준비제도(Fed)의 구매를 바꾸면 금리가 오를 것 같다. 만약 그것이 고정 수입 주식에 투자자들을 끌어들이지 않는다면, 인플레이션 자체는 그것이 상승함에 따라 증가할 것이다.

투자자의 견해

인플레이션과 금리 둘 중 어느 쪽이든 지금 당장 실질적으로는 상승할 것이다. 나는 대부분의 시장이 그 점에 대해 생각하는 것에 반대하여 중요하게 생각한다.

투자자들에게 중요한 점은 장기 고정 수익 투자에서 벗어나는 것이다. 어느 쪽이든 - 인플레이션과 금리 - 이것들은 발생 시 자본가치를 잃게 될 것이다. 답은 합리적으로 보호되는 수익을 가진 주식들, 즉 가격결정력을 가진 소비재는 전통적으로 유틸리티 기업처럼 좋은 인플레이션 헤지(inflation hedge)이다. 또는 만약 채권이 여전히 유효하다면, 더 이상 만기가 아니라 더 짧은 기간에 있어야 한다. 만약 당신이 국고에 있어야 한다면, 채권보다는 지폐와 심지어 지폐에 있어야 한다. 이러한 단기 금융상품 위로 굴리는 것은 금리 및/또는 인플레이션 상승에 따른 장기 채권 보유의 자본 손실을 일부 방지한다. 계속 굴러가는 것은 고정금리라기 보다는 변동금리와 더 유사하다는 것을 근거로 한다.

즉 주식이나 그 밖의 위험 투자에 종사하지 않으려면 적어도 장기 채권은 아닌 단기 채권에 있어야 한다.