Palantir Technologies: 2020년대를 위한 나의 최고의 선택

Palantir Technologies: 2020년대를 위한 나의 최고의 선택

요약

• PLTR은 긴 성장 활주로를 앞에 두고 있으며, 10년 안에 연간 250억 달러의 수익을 올릴 수 있을 것이다.
• 상용 제품으로의 성공적인 전환은 PLTR의 고유한 데이터 분석 소프트웨어에 대한 엄청난 수요를 촉발할 것이다.
• PLTR의 36배 판매량의 프리시브 배수는 혁신적인 기술과 방대한 어드레스 가능 시장으로 그 자체로 정당화된다.
• PLTR은 데이터 통찰력 소프트웨어에서 틈새를 찾아 빅 데이터 독점으로 성장할 수 있다.

Getty Images를 통한 Michael Vi/iStock 편집

성장중심의 장기투자자로서 탄탄한 성장전망과 확장경쟁력을 갖춘 저평가된 기업을 가려내는데 시간을 보낸다. 나는 아마도 팔란티르 테크놀로지스(NYSE:PLTR)만큼 유망한 회사를 찾은 적이 없을 것이다. 내가 보기에, 만약 경영진이 향후 10년 동안 성공적으로 실행된다면, PLTR은 데이터 분석, 즉 구글이 검색 엔진에 어떤 역할을 하는지가 될 수 있을 것이다.

PLTR을 2030년까지 500억 달러 규모의 기업에서 5억 달러 규모의 잠재적 시가총액으로 끌어올릴 성장 촉매는 상용 소프트웨어 제품으로의 공격적인 전환이다. PLTR의 첫 번째 이점은 향후 몇 년 동안 의미 있는 경쟁을 피할 것이다.

PLTR의 대규모 TAM과 경영진의 성공 가능성을 분석한 결과 PLTR은 향후 5년간 40% CAGR로 성장하며 향후 10년간 성장률이 25%로 둔화될 것으로 예상한다. 이러한 공격적인 장기 성장 전망에 비추어 볼 때, 나의 DCF 모델은 회사를 주당 30달러 또는 PLTR의 현재 시장 가격보다 20% 높은 가격으로 평가한다.

회사 개요

PLTR은 대규모 데이터셋 분석을 최적화할 수 있는 소프트웨어 솔루션을 조직에 제공한다. PLTR에는 두 가지 소프트웨어 제품이 있다. 첫째, 고담 소프트웨어는 정부 운영, 즉 정보 수집과 국가 안보를 위한 것이다. 둘째, PLTR의 Foundry 소프트웨어 플랫폼은 빅데이터 문제에 대한 맞춤형 솔루션을 갖춘 상용 기업을 대상으로 한다.

PLTR의 고유 소프트웨어는 조직에게 데이터 사용량을 향상시킬 수 있는 제품을 제공한다. 이 회사는 정부 부문의 선도기업으로 그 상품이 상업적 조직으로 확대됨에 따라 성장할 것이다. PLTR의 제품은 데이터 통찰력과 데이터 통합 시장에서 상대적 독과점 위상으로 고객들에게 큰 어필을 하고 있다. PLTR 이전의 데이터 통찰력 시장은 존재하지 않았다.

PLTR은 9·11 테러 이후 정부 국가 안보 솔루션에 주력하는 기업으로 출발했지만, 지난 5년간 제품 오퍼링을 다양화하는 데 성공했다. 지난해 PLTR의 상업수입은 정부 매출을 넘어섰고, 매출의 53%가 민간에서 나온다.

파이낸셜스

PLTR은 2020년 가을에 상장하기 전에는 한번도 수익을 올린 적이 없었다. 이들의 금융을 보면 장기 현금흐름 창출과 자본금 절감이 목전에 둔 회사가 드러난다. PLTR은 2018년 이후 2배 이상 증가해 2018년 6억 달러였던 매출이 최근 12개월 동안 13억3000만 달러로 늘었다. 특히 성장주의 경우 수익 증가가 중요하지만 PLTR의 현금 유동성 자유수에 훨씬 더 관심이 많다. PLTR을 흥미롭게 만드는 주요 금융요인은 회사 역사상 처음으로 2021년에 자유현금흐름을 긍정적으로 만드는 추세다.

제품 수용도를 높이면 PLTR의 고객 인수 비용이 낮아져 마진 확장과 ROIC가 높아진다. PLTR의 현재 총 마진을 감안할 때 PLTR의 순 마진이 5년간 평균 ~ 20%까지 증가할 것으로 예상한다. PLTR이 순마진을 20%로 확대하고 향후 5년간 40% CAGR로 수익을 올릴 수 있다면 PLTR은 2026년 약 15억달러의 수익을 창출해야 한다. 이익 15억 달러, P/E비율이 100이면 2026년 회사가 1500억 달러 안팎이 돼야 한다는 뜻. PLTR의 5000억 달러 가치로 가는 길은 더 폭발적인 성장이 필요하지만 회사가 할 수 있다고 본다. 나의 2030년 PLTR의 예상 수익은 250억 달러인데, 나는 10년 안에 총 이윤이 30%까지 증가할 것이라고 예상한다. PLTR은 매출 250억 달러, 수익 30%로 2030년 이익 75억 달러를 창출해야 한다. 2030년 65배의 수익에서 PLTR은 2030년에 5,000억 달러 또는 현재 시장 가치의 10배가 될 것이다. 이러한 수익 예상은 고도로 보일지 모르지만 PLTR의 경쟁적 포지셔닝과 대규모 어드레스 가능 시장은 그 회사가 실행될 수 있을 것이라고 확신하게 한다.

출처: 모닝스타 리서치

경쟁 환경

PLTR은 기술 분야와 소프트웨어 인프라 산업에서 운영된다. 상용 소프트웨어 시장은 경쟁이 치열하지만, PLTR은 틈새 소프트웨어 제공자로서의 지위를 이용하여 이익을 얻는다. PLTR은 데이터 패턴 식별을 전문으로 한다.

PLTR이 국가 보안과 부정행위 식별에서 더 많은 상업적 응용프로그램을 포함하는 쪽으로 제품 오퍼링을 확대함에 따라 PLTR의 경쟁업체 목록이 늘어날 것으로 보인다. PLTR은 엄밀하게 방산업체라기보다는 데이터 분석 업체로 봐야 한다. 블룸버그 인텔리전스에 따르면 PLTR은 현재 데이터 시각화 및 분석 시장의 5% 미만을 차지하고 있으며 마이크로소프트, IBM, SAP가 3대 경쟁업체로 부상하고 있다. 그러나, 나는 Salesforce와 빠르게 성장하는 Tableau 소프트웨어는 데이터 시각화 시장에서 PLTR의 주요 경쟁사라고 생각한다.

출처: 블룸버그 인텔리전스 리서치

PLTR의 고도로 전문화된 소프트웨어는 다른 기업 소프트웨어 공급업체들 사이에서 독보적이며 PLTR이 고객에게 막대한 프리미엄을 부과할 수 있도록 해준다. 블룸버그 리서치는 PLTR의 고객당 평균 수익이 다른 대형 소프트웨어 제공업체의 평균 수익보다 낮다는 것을 발견했다. PLTR의 3대 고객이 회사 매출의 거의 30%를 차지하고 있으며, PLTR의 고객당 평균 매출액은 600만 달러다.

출처: 블룸버그 인텔리전스 리서치

성장촉매

이제 PLTR을 이렇게 독특한 기업으로 만드는 것이 무엇인지에 대해 논의했으므로, PLTR이 500억 달러의 시가총액에서 5,000억 달러의 시가총액을 어떻게 달성할 수 있는 잠재력을 어떻게 가지고 있는지 논의해보겠다. PLTR을 한 단계 끌어올리는데 도움이 될 3대 성장 촉매는 레거시 시스템 통합 증가, 높은 상업 부문 성장, 소프트웨어 배치 속도 증가 등이다.

PLTR의 폭발적인 성장 경로에는 기존 시스템과의 제휴를 통해 소프트웨어 제품 시장을 확대해야 한다. 최근 PLTR은 IBM과 협력하여 파운드리 소프트웨어를 통합하는 등 파트너십을 확대하고 있다. PLTR은 IBM과 협력하여 SAP 및 Oracle과 같은 데이터 분석 분야의 현재 선두업체를 대체할 수 있는 기회를 가졌다. 또한 PLTR은 타사 플랫폼에 사용자 정의 가능한 플랫폼을 제공할 계획이며, 이는 자사 제품에 대한 수요를 크게 증가시킬 수 있다.

PLTR의 두 번째 성장 촉매는 상업 부문 성장에 초점을 맞춘 것이다. 앞서 언급했듯이 PLTR의 원래 목표는 시민 자유를 침해하지 않고 테러와 싸울 수 있는 소프트웨어를 정부에 제공하는 것이었다. 가치평가로 성장하기 위해서는 PLTR이 상용 데이터 분석 시장을 계속 추구해야 할 것이다. 레거시 제공업체와의 새로운 파트너십과 기술의 유연한 특성을 감안할 때 PLTR이 향후 3년간 연간 50%의 수익률로 상업 부문 수익을 증대할 수 있을 것으로 기대한다.

출처: 블룸버그 인텔리전스 리서치

최종 성장 촉매는 PLTR의 신속한 배치로 비용을 절감하고 회사의 이윤을 확대할 수 있다. PLTR은 배치 시간이 단축됨에 따라 소프트웨어를 보다 다양한 문제에 활용할 수 있도록 변화시킬 것이다. 이러한 유연성의 한 예는 정부가 PLTR의 시스템을 사용하여 COVID-19 접촉 추적을 추적한 것이다. 새로운 도전에 대처하기 위해 그것의 상품을 빠르게 변경할 수 있는 능력은 PLTR의 장기적인 성장에 도움이 될 것이다.

가치평가

PLTR의 내재가치를 찾기 위해 DCF 모델을 만들었다. 나의 DCF 모델에 들어간 주요 가정은 매출 증가, EBITDA 마진, WACC, 터미널 증가율이었다.

5년간의 CAGR 기간 동안, 나는 40%를 PLTR의 주조 공장 소프트웨어의 빠른 상업 부문 성장과 기존 레거시 시스템과의 새로운 파트너십에 의해 추진되는 성장 예측을 나타내기 위해 사용했다. 순이익이 20%로 증가함에 따라 구축 시간 단축에 따른 상당한 마진 확대에 따른 향후 순이익 달성

출처: 저자가 블룸버그 인텔리전스의 데이터를 사용하여 작성

마지막으로, 나는 업계 평균 자본가중비용을 나타내기 위해 9%의 WACC를 사용했고, 6%의 터미널 성장을 통해 PLTR이 미국 경제 성장률의 약 3배에 이를 것이라는 가정을 표현했다.

출처: 저자가 블룸버그 인텔리전스의 데이터를 사용하여 작성

나의 DCF 모델은 PLTR의 내재가치를 주당 30달러, 즉 PLTR의 현재 시장가치보다 20% 높은 수준으로 평가하였다.

위험

PLTR의 가치가 하늘을 찌를 정도로 높은 점을 감안하면 PLTR은 내 포트폴리오에서 가장 위험한 종목 중 하나이다. 두 가지 위험이 PLTR의 거대 기술기업으로의 진로를 방해할 수 있다. 첫 번째 위험은 PLTR이 현재 수준에서 주식에 가격이 매겨진 수익 증가를 생산하지 않는다는 것이다. 회사에 대한 나의 가치평가에 도달하기 위해, 나는 향후 5년 동안 연간 40%의 매출 성장을 예상하고 있다. 특히 애플리케이션 소프트웨어와 같은 경쟁력 있는 산업에서 40%의 연간 매출 증가는 드물다. Salesforce와 마이크로소프트와 같은 회사들이 향후 데이터 통합 시장을 추구하기 때문에 새로운 경쟁으로부터 느린 성장이 발생할 수 있다. PLTR의 또 다른 실망스러운 성장 원인은 PLTR이 정부 부문에서 상업 시장으로의 전환을 잘못 관리했다는 것이다. 정부 시장은 PLTR이 대규모 방위사업 계약을 놓고 경쟁할 수 있도록 허용하는 반면, 정부 시장은 PLTR이 고평가로 성장하기엔 너무 벅차다. 내가 예상하는 속도로 수익을 증가시키기 위해 PLTR은 상업적 오퍼링을 사업의 핵심으로 삼아야 할 것이다.

PLTR의 두 번째 위험은 보안 문제다. 바로 지난 주, PLTR의 FBI 소프트웨어가 무허가 노동자에 의해 접속되어 개인 데이터가 노출되었다는 이야기가 터지면서 회사의 주식은 타격을 받았다. PLTR이 데이터 통합 거대 기업이 되려면 모든 보안 결함을 제거해야 한다. 안전하고 데이터를 보호하는 데이터 분석 소프트웨어에 대해서는 정부와 민간이 프리미엄만 부담한다.

결론

결론적으로 PLTR은 정부 및 상업조직에 어필할 수 있는 독특한 제품 오퍼링을 갖춘 유망 데이터 분석기업이다. PLTR의 커스터마이즈 가능한 상업용 소프트웨어로의 전환은 회사에 엄청난 성장 기회를 제공할 것이다. 경영진이 구축 시간을 단축하고 PLTR의 소프트웨어를 기존 레거시 시스템에 통합할 수 있다면 이 회사는 앞으로 수년 동안 데이터 분석 분야에서 혁명적인 역할을 할 수 있을 것이다. 주당 25달러, 즉 나의 공정가치 추정치보다 약 20% 낮은 금액으로 장기 성장 투자자들은 주식을 선택하는 것이 현명할 것이다.