신흥 시장? 중국, 아시아, 그 외 다른 것은 별로 없다

신흥 시장? 중국, 아시아, 그 외 다른 것은 별로 없다

요약

• 오늘날 '신흥시장'에 투자해야 할지 말아야 할지 정말 한 가지로 귀결되는데, 그 한 가지는 바로 중국이다.
• 향후 몇 년 동안 미국, 유럽, 비중국 아시아 태평양 시장과의 중국 시장 공동 진화에 대한 불확실성이 매우 크다.
• 우리는 적어도 10년 중반까지는 실제로 세계 최대의 경제대국이 될 수도 있는 그 나라에 대한 겸손한 노출이 정당하다고 믿는다.

getty Images를 통한 allexsl/iStock

"신흥시장"이라는 용어는 1980년대 고대 미스트에서 시작되었는데, 선진국의 딱딱하고 부드러운 기반 시설은 많이 부족하지만, 좀 더 단기적인 투자를 유치하려는 투자자들을 유인할 풍부한 성장 전망을 가진 국가들을 위한 설명자로 더 투박한 "제3세계"를 대체하였다. 장기적으로 더 높은 수익률과 교환하여 그들의 포트폴리오의 한 조각으로 위험을 무릅쓰다. 이 개념은 1990년대 초 중국의 이전 국영기업들을 위한 수많은 민영화와 해외 유가증권 상장을 통해 투자전략에 실제로 적용되었다.

당시만 해도 신흥국 시장의 성장 동력이 될 가능성이 높은 곳은 세계 3곳이었다. 중국을 포함한 아시아와 대만과 한국 같은 소위 "타이거" 경제, 자원이 풍부한 브라질과 미국 인접 멕시코가 이끄는 중남미, 그리고 중동 국가들과 동유럽의 배아 자본주의 경제가 어느 정도 뒤섞여 "EMEA"(유럽, 중동, 아프리카)라는 샐러드에 함께 던져졌다. 이들 지역(사실, 지역 자체 내)의 실제 현장여건은 크게 달랐다. 하지만, 1990년대 동안, 그 차이점들은 세계 평균보다 더 높은 성장률을 보이고, 장기간 지속되는 성능 저하를 향해 나아가고 있는 몇몇 잠재적 불안과 함께, 단순한 이야기에 편승했다.

"장기 실행" 정의

그렇다면, 그 거래는 지금까지 어떻게 이루어졌을까? 위험은 얼마든지 있어 지난 10년간 MSCI 신흥시장지수의 연간 표준편차는 17.8%인 반면 22개 선진시장국가로 구성된 MSCI 세계지수의 표준편차는 13.9%이다. 그 모든 추가적인 위험에도 불구하고, 기대했던 대로 "장기적인" 일에는 별 효과가 없었다. 아래 도표는 지난 25년간 MSCI 신흥시장지수 대 S&P 500의 실적을 보여준다.

이 차트의 수치는 이 25년 동안의 비교 누적 가격 수익률을 보여준다. 특히 S&P 500을 채우는 대형 기업들과 관련된 위험이 상당히 낮음에도 불구하고 S&P 500의 누적 수익률이 신흥 시장 지수보다 2배 이상 높았다. 이제, 당신은 신흥 시장 지수가 매우 잘했다는 것을 볼 수 있다 - 2002년부터 2007년까지 가장 두드러지게 산업 및 에너지 상품 시장에서의 엄청난 슈퍼 사이클과 거의 일치했다. 그러나 이러한 드물게 발생하는 초과성과의 타이밍을 맞추기 위한 예비적 재능을 가진 사람들을 제외하고, 이 자산 등급은 분명히 실망스러웠다.

그것을 무엇이라고 부를 때

그 차트는 이 자산 등급이 과연 투자할 만한 가치가 있을지 궁금해 하는 사람들에게 큰 격려를 주지 않을 것이다. 하지만 우선은, 우리가 위에서 설명한 3개 영역 프레임워크를 고수하고 싶다면, 신흥 시장을 자산 등급이라고 부르는 것을 그만둘 때가 되었다. 오늘날 '신흥시장'에 투자해야 할지 말아야 할지 정말 한 가지로 귀결되는데, 그 한 가지는 바로 중국이다.

오늘 MSCI 신흥시장 지수에는 27개국이 포함되어 있다. 그러나 중국만 해도 지수 시가총액의 약 35%를 차지하고 있다. 대만을 추가하면(향후 몇 년 안에 중국의 실제 지역이 될 수도 있고 아닐 수도 있다) 50%가 된다. 다음 두 개의 최대 보유국인 한국과 인도를 더하면 거의 75%에 달한다. 다른 23개국들은 모두 지수 가치의 4분의 1을 조금 넘는 금액이다.

이런 의미에서 '신흥시장'은 정말 통일된 의미가 없다. 세계 2위의 경제대국인 중국은 그 자체로 하나의 범주다. 다른 세 개의 아시아 시장이 있는데, 그 중 두 개의 시장(대만과 한국)은 이미 선진국이 된 여러 지표에 의해 고려되고 있다. 별거 아니야.

As Goes China

그러므로, 만약 여러분이 "신흥 시장" 투자를 생각하고 있다면, 고려해야 할 것은 이 투자가 지난 4분기 동안 얼마나 형편없는 성과를 거두었는지에 관한 것이 아니다. 이것이 향후 5년, 10년 안에 중국이 어떻게 발전해 나갈 것인지, 그리고 그 발전 궤적이 중국 기업의 공동의 이익을 위한 가치로 변화할 것인지에 대한 것이다. 최근 몇 주간지의 논평을 보셨겠지만, 이것은 명확한 답변 없이 오늘 시장에서 불붙는 질문이다. 알리바바(BABA)나 디디추싱(DIDI) 같은 중국 인터넷 괴짜들의 미국 ADR 목록 작성 시대는 일식처럼 보인다. 이번 주만 해도 중국은 향후 어떤 해외 상장에서도 민감한 고객 데이터를 대량으로 보유한 기업에 대해 전면 금지할 것임을 시사한 것으로 보인다.

그러나 그러한 발전이 중국 시장 전반에 나쁜 징조는 아니다. 반도체, 생명공학, 녹색 에너지와 같은 부문은 베이징의 최우선 전략 이니셔티브로, 그 우선 순위는 국내 거래소나 홍콩의 비교적 정교한 금융시장 인프라를 통해 외국인 투자자가 이용할 수 있는 기업들로 흘러들어갈 것이다. 계획된 미국 ADR 리스트를 홍콩 대안으로 이전하는 것은 이미 잘 진행되고 있다.

우리 입장에서 유일하게 우리가 확신하는 것은 앞으로 몇 년 동안 미국, 유럽, 비중국 아시아 태평양 시장과의 중국 시장 공동 진화에 대한 불확실성이 크다는 점이다. 그러나 우리는 또한 적어도 10년 중반까지 실제로 세계 최대의 경제대국이 될 수 있는 그 나라에 대한 겸손한 노출이 정당하다고 믿는다. 좋든 나쁘든 다음 25년은 지난 25년과 비슷할 것 같지 않다.

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편집자 주: 이 기사의 요약 실탄은 '알파인 찾기' 편집자들에 의해 선택되었다.